Акции Hengli Hydraulic выглядят переоцененными после ралли

Jiangsu Hengli Hydraulic — ведущий китайский производитель гидравлических компонентов, специализирующийся на разработке и выпуске гидроцилиндров, насосов, клапанов и моторов для тяжелой техники. Hengli обслуживает более 2 000 клиентов в разных странах, поставляя решения для строительной, горнодобывающей, морской, сельскохозяйственной и энергетической отраслей.

Мы снижаем рейтинг акциям Jiangsu Hengli Hydraulic до «Продавать» с целевой ценой CNY 66,91, что предполагает потенциал падения на 24,04% от текущего ценового уровня. С конца июня акции компании уже выросли на 35% на фоне общего позитива на азиатском рынке. Тем не менее сохраняющаяся геополитическая неопределенность по-прежнему оказывает давление на котировки. При текущем уровне мультипликаторов (P/E NTM = 46), не слишком высоких темпах роста выручки и существенном росте котировок, мы считаем, что капитализация компании выглядит неоправданно высокой.

Ключевой драйвер — инвестиции в инфраструктуру. Hengli в 2025 году открыла свой первый завод в Мексике, общий объем инвестиций составил $325 млн. Завод создаст в общей сложности 800 рабочих мест, а его развитие разделено на три этапа. Первый этап с инвестициями в размере $200 млн включает производство гидравлических цилиндров для таких машин, как экскаваторы, подъемные платформы и мобильные краны. На втором этапе $25 млн будет выделено на создание глобального центра исследований и разработок. Третий этап предполагает инвестиции в размере $100 млн в сферу электроники.

В августе 2025 года Jiangsu Hengli Hydraulic и Dongfang Honghua заключили стратегическое соглашение о сотрудничестве и совместной разработке ключевого морского оборудования. Соглашение предполагает четкое распределение ролей: Dongfang Honghua сосредоточится на разработке и интеграции основных агрегатов, а Hengli Hydraulic — на поставке гидравлических компонентов и системных решений, адаптированных к специфике морской среды. Компании также планируют совместное использование зарубежных каналов сбыта, что позволит усилить их международную конкурентоспособность. Эта инициатива создает долгосрочную основу для стабильного партнерства и поспособствует повышению качества и технологического уровня китайской морской инженерной промышленности.

«Финам» расширяет инвестиционные горизонты на восток. У клиентов со статусом «квала» появилась возможность совершать сделки на биржах Шанхая (SSE) и Шеньчженя (SZSE) — крупнейших торговых площадках континентального Китая, а также на Гонконгской бирже (HKEX). Для торговли понадобится счет «Сегрегированный Global». Покупка и продажа доступны в FinamTrade и других торговых системах.

Компания стабильно платит дивиденды. Прогнозные выплаты за 2025 год составляют CNY 0,77 на акцию (+10% г/г, дивдоходность 0,88%).

Финансовые результаты. Выручка Hengli Hydraulic за 1П 2025 поднялась на 7% г/г, до 5,17 млрд юаней, что отражает восстановление спроса в ключевых отраслях — машиностроении, строительстве и добыче ресурсов. EBITDA выросла на 4,8% г/г, до CNY 1,63 млрд, а прибыль — на 11% г/г, до CNY 1,43 млрд. Маржинальность EBITDA и чистой прибыли осталась примерно на уровне аналогичного периода прошлого года — 31,4% и 27% соответственно. Операционные расходы компании выросли на 8% г/г, что обусловлено в первую очередь вводом в эксплуатацию новых производственных мощностей в 1К и ростом затрат на разработку новой продукции. Несмотря на инфляционное давление на стоимость сырья, Hengli Hydraulic смогла удержать операционную маржу на стабильном уровне. Это стало возможным благодаря эффективному контролю затрат и оптимизации производственных процессов.

Драйвером роста финансовых показателей также стала диверсификация выручки за счет запуска производства в Мексике и экспансии в Европу и США. Это снижает риски, связанные с волатильностью на внутреннем рынке Китая, и позволяет участвовать в глобальных инфраструктурных трендах.

Наша оценка определялась на основе мультипликаторов P/E и EV/EBITDA 2026E и составила CNY 66,91. Потенциал падения равен 24,04%, что соответствует рейтингу «Продавать».

Ключевыми рисками для компании мы видим ослабление спроса на гидравлические компоненты, что обусловлено отраслевыми и макроэкономическими факторами, включая замедление в строительном и горнодобывающем секторах, перенасыщение отдельных рынков. Кроме того, на фоне геополитической ситуации компания подвержена рискам, связанным с перебоями в глобальных цепочках поставок, что может задерживать запуск новых проектов и негативно влиять на экспортные возможности. В то же время торговая и геополитическая деэскалация способна поддержать продолжение роста котировок по инерции.

Аналитический обзор от 16 июля 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 09.09.2025.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.