Акции Cummins переоценены на фоне геополитической неопределенности

Cummins — американская транснациональная корпорация, которая занимается разработкой, производством и дистрибуцией дизельных двигателей, компонентов электромобилей и продуктов для генерации электроэнергии.

Мы снижаем рейтинг акциям Cummins с «Держать» до «Продавать» с сохранением целевой цены $507,64, что соответствует даунсайду 17,9%. С минимумов 2025 г. акции выросли более чем на 130% за счет сильных результатов и позитивных ожиданий в сегментах, связанных с оборудованием для дата-центров, при этом в котировках, скорее всего, уже отражено прогнозное увеличение прибыли на 2026 г. на 6% г/г. В традиционных направлениях, особенно в сегменте грузовых автомобилей, рыночная ситуация остается сложной. Котировки, находящиеся на исторических максимумах, выглядят переоцененными на фоне глобальных рисков, связанных с конфликтом на Ближнем Востоке и тарифными войнами.

Главный драйвер роста — спрос на оборудование для производства электроэнергии. Продажи и маржинальность в сегменте «Энергетическое оборудование» достигают рекордных значений благодаря возрастающему спросу на резервные и основные источники питания для дата-центров. Компания уже удвоила мощности по производству крупных дизельных двигателей и рассматривает дальнейшие инвестиции в этот сегмент.

Однако геополитическая неопределенность из-за конфликта на Ближнем Востоке создает риски мировой рецессии, которая может привести к замедлению инвестиционной активности и снижению темпов роста капитальных вложений, в том числе в развитие инфраструктуры для искусственного интеллекта. В таких условиях быстрорастущие компании могут потерять в стоимости, особенно если отдача от ИИ-сегмента будет хуже, чем ожидают инвесторы.

Финансовый отчет. В 2025 году Cummins столкнулась с небольшим снижением выручки (-1,3% г/г), в первую очередь из-за сокращения продаж в Северной Америке на фоне слабости рынка грузовых автомобилей. Чистая прибыль также сократилась (-4% г/г), чему способствовали разовые убытки в бизнесе электролизёров и негативное воздействие тарифов, усилившееся к концу года. Тарифная нагрузка оказала давление на маржинальность всех сегментов, аналогичные риски сохраняются и на текущий год.

В начале мае компания представит отчет за 1К 2026. Мы ожидаем умеренный рост выручки на 2,1% г/г ,до $8,3 млрд, EBITDA — на уровне $1,4 млрд (-1,9% г/г), EPS — на уровне $5,7 (-4,4% г/г) из-за сохраняющейся слабости в некоторых секторах и давления на маржинальность компании.

На 2026 г. Cummins прогнозирует рост выручки в диапазоне от 3% до 8% г/г на фоне ожидаемого восстановления спроса в сегменте грузового транспорта в Северной Америке. Спрос в сегменте грузовиков Северной Америки останется слабым в первой половине года, во втором полугодии ситуация может измениться за счет эффекта предзаказов перед новыми экологическими стандартами в 2027 г. Также компания делает ставку на сохранение высокой потребности в энергооборудовании для дата-центров. Больше всего роста ожидается в сегменте энергетических решений (до 17% г/г). Компания планирует дальнейшую оптимизацию по сегменту электролизёров.

Наша оценка определялась на базе мультипликаторов P/DPS, EV/EBITDA и EV/Sales 2026E, исторических форвардных мультипликаторов P/E, EV/EBITDA, EV/Sales FY1 и составила $507,64 за акцию (потенциал снижения на 17,9%). Основными рисками мы видим регуляторную неопределенность, тарифы, оказывающие давление на маржинальность, макроэкономическую нестабильность, риск мировой рецессии, а также рост конкуренции на мировых рынках.

Аналитический обзор от 12 февраля 2026 г.

Аналитический обзор от 14 ноября 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 14.04.2026.

** Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».