Слабость спроса и тарифное давление сдерживают рост акций Cummins

Мы подтверждаем рейтинг «Держать» акциям Cummins по итогам отчетности за 4К и весь 2025 г. с целевой ценой $507,64, что соответствует даунсайду 13,7%. С минимумов 2025 г. акции выросли на 120% за счет сильных результатов и позитивных ожиданий в сегментах, связанных с оборудованием для дата-центров, при этом в котировках, скорее всего, уже отражено прогнозное увеличение прибыли на 2026 г. В традиционных направлениях, особенно в сегменте грузовых автомобилей, рыночная ситуация остается сложной.

Cummins — американская транснациональная корпорация, которая занимается разработкой, производством и дистрибуцией дизельных двигателей, компонентов электромобилей и продуктов для генерации электроэнергии.

Главный драйвер роста — спрос на оборудование для производства электроэнергии. Продажи и маржинальность в сегменте «Энергетическое оборудование» достигают рекордных значений благодаря возрастающему спросу на резервные и основные источники питания для дата-центров. Компания уже удвоила мощности по производству крупных дизельных двигателей и рассматривает дальнейшие инвестиции в этот сегмент.

Финансовый отчет. По итогам 4К 2025 выручка Cummins выросла на 1,1% г/г, до $8,5 млрд, а EBITDA составила $1,4 млрд (+4,3% г/г), чистая прибыль упала на 16,6% г/г, до $593 млн (за счет давления тарифов и разовых факторов), EPS снизилась до $4,3 (-17% г/г). Динамика выручки обусловлена разнонаправленными тенденциями на рынках: в Северной Америке продажи снизились на 2% г/г на фоне продолжения спада в сегменте грузового транспорта, тогда как международные продажи выросли на 5% г/г — преимущественно благодаря спросу на энергетическое оборудование и решения для дата-центров. Сегмент «энергетическое оборудование» показал наибольший рост выручки (+11% г/г) и маржинальность EBITDA на уровне 21,7% (+3,7 п. п. г/г).

По итогам 2025 г. выручка Cummins снизилась на 1,3% г/г, до $33,7 млрд. Основная причина — сокращение объема продаж в Северной Америке на 3% г/г из-за падения активности в сегменте грузовых автомобилей, несмотря на небольшой рост в международных операциях. EBITDA составила $5,8 млрд (+14,2% г/г), чистая прибыль упала на 4,3%, до $2,8 млрд, EPS — до $20,5 (-4% г/г). На результаты повлияли тарифы, эффект которых наиболее сильно проявился к концу года, а также единовременные убытки по бизнесу электролизёров — $458 млн (из них $415 млн неденежные), что отражает корректировку стратегии подразделения. Влияние тарифов оценивается как 0,5 п. п. отрицательного эффекта на маржинальность всех сегментов в 2025 г. и ожидается аналогичное давление в 2026 г.

На 2026 г. Cummins прогнозирует рост выручки в диапазоне от 3% до 8% г/г, на фоне ожидаемого восстановления спроса в сегменте грузового транспорта в Северной Америке. Спрос в сегменте грузовиков Северной Америки останется слабым в первой половине года, во втором полугодии ситуация может измениться за счет эффекта предзаказов перед новыми экологическими стандартами в 2027 г. Также компания делает ставку на сохранение высокой потребности в энергооборудовании для дата-центров. Больше всего роста ожидается в сегменте энергетических решений (до 17% г/г). Компания планирует дальнейшую оптимизацию по сегменту электролизёров.

Компания подтверждает свою стратегию по возврату 50% операционного денежного потока акционерам через дивиденды и возможный выкуп акций. В 4К 2025 совет директоров Cummins объявил квартальный дивиденд $2,00 на акцию. За год доходность по дивидендам составила 1,33%, а общий объем выплат вырос почти на 10% г/г. В 2026 г. дивиденд, согласно прогнозу, составит $8,38 на акцию, что соответствует доходности 1,4%.

Наша оценка определялась на базе мультипликаторов P/DPS, EV/EBITDA и EV/Sales 2026E, исторических форвардных мультипликаторов P/E, EV/EBITDA, EV/Sales FY1 и составила $507,64 за акцию (потенциал снижения на 13,7%). Основными рисками мы видим регуляторную неопределенность, тарифы, оказывающие давление на маржинальность, макроэкономическую нестабильность, а также рост конкуренции на мировых рынках.

Аналитический обзор от 14 ноября 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 12.02.2026.

**Материал носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками. Настоящий материал и содержащиеся в нем сведения подготовлены специалистами ФГ «Финам», отражают их профессиональное мнение, носят исключительно информативный характер и не могут рассматриваться ни как приглашение или побуждение сделать оферту, ни как просьба купить или продать ценные бумаги / другие финансовые инструменты, либо осуществить какую-либо инвестиционную деятельность. Представленная информация подготовлена на основе источников, которые, по мнению авторов данного аналитического обзора, являются надежными, но при этом отражает исключительно мнение авторов относительно анализируемых объектов. Несмотря на то что настоящий обзор составлен с максимально возможной тщательностью, ни его авторы, ни ФГ «Финам» не заявляют и не гарантируют ни прямо, ни косвенно его точность и полноту. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент публикации настоящего аналитического обзора и могут быть изменены без предупреждения. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за какие-либо потери, возникшие в результате использования настоящего материала либо в какой-либо другой связи с ним, а также за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам». Копирование, воспроизводство и/или распространение настоящего материала, частично или полностью, без письменного разрешения ФГ «Финам» категорически запрещено.