Пошлины продолжают оказывать давление на прибыль Cummins

Компания Cummins, специализирующаяся на производстве и дистрибуции дизельных двигателей, продемонстрировала смешанные финансовые результаты в 3К 2025. Направления, связанные с генерацией электроэнергии для дата-центров, показали рекордные результаты, однако общая динамика оказалась негативной на фоне импортных пошлин, а также снижения спроса на грузовики в Северной Америке. Тем не менее компания продолжает внедрять новые технологии и заключать партнерские соглашения, укрепляя свои позиции на рынке и создавая основу для будущего устойчивого роста.

Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям Cummins с целевой ценой $507,64 на ближайшие 12 мес., что соответствует апсайду 8,63%. Несмотря на умеренные финансовые результаты, компания активно развивает перспективные направления, способные обеспечить долгосрочный рост.

Cummins — американская транснациональная корпорация, которая занимается разработкой, производством и дистрибуцией дизельных двигателей, компонентов электромобилей и продуктов для генерации электроэнергии.

Структура выручки по сегментам, 3К 2025, млрд $

Компания выигрывает за счет широкой линейки продуктов: двигатели, компоненты, системы питания и сервисные услуги. Это позволяет компенсировать просадку в одних сегментах за счет роста в других.

Главный драйвер роста — спрос на оборудование для производства электроэнергии. Продажи и маржинальность в сегменте «системы питания» достигают рекордных значений благодаря возрастающему спросу на резервные и основные источники питания для дата-центров. Компания уже удвоила мощности по производству крупных дизельных двигателей и рассматривает дальнейшие инвестиции в этот сегмент. По данным Research and Markets, рынок систем питания для дата-центров к 2030 г. достигнет $50,5 млрд со среднегодовым темпом прироста 7,5%.

Финансовый отчет. По итогам 3К 2025 выручка Cummins снизилась на 2% г/г, до $8,3 млрд, а EBITDA составила $1,2 млрд (-15% г/г), EPS снизилась до $5,59 (-4,6%). Основное давление на показатели оказало падение спроса на тяжелые грузовики в Северной Америке. Направления, связанные с генерацией электроэнергии, особенно для дата-центров, показали рекордные результаты: сегмент «системы питания» увеличил выручку на 18% г/г и маржинальность EBITDA в сегменте до 22,9% (+3,5 п. п.). Менеджмент также отметил, что введенные тарифы продолжают оказывать значительное давление на прибыль. Ожидается, что эффект от пошлин продлится и в 4К.

В сентябре Cummins объявила о сотрудничестве с японской компанией Komatsu. Совместная работа по созданию гибридных двигателей для горнодобывающей техники помогает Cummins выходить на новый отраслевой рынок экологичных решений. Модернизация техники помогает клиентам снизить расходы и уменьшить вредные выбросы, что делает продукцию Cummins более привлекательной на мировом рынке.

Наша оценка определялась на базе мультипликаторов P/DPS, EV/EBITDA и EV/Sales 2026E и исторических форвардных мультипликаторов P/E, EV/EBITDA, EV/Sales FY1 и составила $507,64 за акцию, что предполагает потенциал роста в районе 8,63%.

Основными рисками мы видим регуляторную неопределенность, тарифы, оказывающие давление на маржинальность, макроэкономическую нестабильность и рост конкуренции на мировых рынках.

Описание эмитента

Cummins — американская транснациональная корпорация, которая занимается разработкой, производством и дистрибуцией дизельных двигателей, компонентов электромобилей и продуктов для генерации электроэнергии. Cummins поставляет продукцию на рынки США (56,9% выручки в 2024 году) и международные рынки — Китай (8,6%), Индия (5,2%) и прочие страны (29,2%). Компания работает в следующих сегментах:

• Двигатели
• Компоненты
• Дистрибуция и сервисное обслуживание
• Системы питания
• Системы с нулевыми выбросами

Драйверы роста

Рост спроса на оборудование для производства электроэнергии. Продажи и маржинальность в сегменте «системы питания» достигают рекордных значений (выручка +18% г/г, маржинальность EBITDA 22,9%, +3,5 п. п. г/г) благодаря возрастающему спросу на резервные и основные источники питания для дата-центров. Компания уже удвоила мощности по производству крупных дизельных двигателей и рассматривает дальнейшие инвестиции в этот сегмент.

По данным Research and Markets, рынок систем питания для дата-центров к 2030 г. достигнет $50,5 млрд со среднегодовым темпом прироста 7,5%.

Внедрение новых технологий и партнерства. В сентябре 2025 г. Cummins объявила о сотрудничестве с японской компанией Komatsu. Совместная работа по созданию гибридных двигателей для горнодобывающей техники помогает Cummins выходить на новый отраслевой рынок экологичных решений. Такое сотрудничество позволяет быстрее внедрять новые технологии, объединяя опыт обеих компаний. Модернизация техники помогает клиентам снизить расходы и уменьшить вредные выбросы, что делает продукцию Cummins более привлекательной на мировом рынке.

Дифференцированный портфель продукции. Компания выигрывает за счет широкой линейки продуктов: двигатели, компоненты, решения для легких, средних и тяжелых грузовиков, а также сервисные услуги. Это позволяет компенсировать просадку в одних сегментах (например, тяжелые грузовики США) за счет роста в других.

Риски

Тарифы и торговые ограничения. Компания отмечает, что воздействие тарифов приводит к дополнительным издержкам, которые не всегда удается компенсировать за счет повышения стоимости. Перспективы отмены или изменения тарифных барьеров остаются неопределенными.

Регуляторная неопределенность. Уровень неопределенности в отношении будущих экологических норм (например, требований EPA 2027) очень высок. Это затрудняет планирование продуктовых линеек и требует работы над несколькими сценариями одновременно.

Усиление конкуренции на международных рынках. Cummins отмечает рост присутствия местных игроков, особенно в Китае и других быстрорастущих регионах, что увеличивает конкурентное давление и может негативно сказаться на рыночных долях и маржинальности компании.

Финансовые результаты

По итогам 3К 2025 выручка Cummins снизилась на 2% г/г, до $8,3 млрд, а EBITDA составила $1,2 млрд (-15% г/г). Основное давление на показатели оказало падение спроса на тяжелые грузовики в Северной Америке. Направления, связанные с генерацией электроэнергии, особенно для дата-центров, показали рекордные результаты: сегмент «системы питания» увеличил выручку на 18% г/г и маржинальность EBITDA в сегменте до 22,9% (+3,5 п. п.). Слабее всего оказались сегменты «двигатели» (-11% г/г) и «компоненты» (-15% г/г), тогда как направление систем с нулевыми выбросами зафиксировало операционный убыток в размере $96 млн на фоне снижения спроса на электролизеры из-за сокращения господдержки в США.

Менеджмент отметил, что введенные тарифы продолжают оказывать значительное давление на прибыль. Ожидается, что эффект от пошлин продлится и в 4К.

Cummins, промежуточные результаты

Источник: данные компании, Reuters

Руководство компании ожидает сохранения слабости на рынке грузовиков в Северной Америке как минимум до конца года, после чего возможен выход на «дно цикла» и постепенное восстановление в 2026 г. При этом Cummins видит устойчивый рост в направлениях, связанных с производством электроэнергии для дата-центров, и продолжает инвестировать в увеличение производства дизельных и газовых двигателей. Компания рассчитывает, что стабилизация торговой политики и завершение пересмотра экологических норм создадут возможность для возобновления официальных финансовых прогнозов.

Cummins, историческая и прогнозная динамика, млн $

Источник: данные компании, Reuters

Оценка

Мы провели оценку Cummins сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 2026 г. Наша оценка определялась на базе мультипликаторов P/DPS, EV/EBITDA и EV/Sales 2026E и исторических форвардных мультипликаторов P/E, EV/EBITDA, EV/Sales FY1 и составила $507,64 за акцию, что предполагает потенциал роста в районе 8,63%. Рейтинг «Держать».

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Средневзвешенная целевая цена акций по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не ниже среднего, по нашим расчетам, составляет $486,13 (апсайд — 4,7%), рейтинг акции 3,0 (значение рейтинга 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell). В том числе оценка целевой цены акций Cummins аналитиками TRUIST SECURITIES — $522 («Держать»), EVERCORE ISI — $468 («Держать»).

Теханализ

На дневном таймфрейме котировки движутся в восходящем канале с апреля 2025 г. Протестировав верхнюю границу диапазона и обновив исторические максимумы в районе $484,42, акции начали коррекцию. Зоной поддержки может стать нижняя граница канала в районе $426,52. Однако при наличии позитивного новостного фона котировки могут выйти из канала в район $500.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 14.11.2025.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.