ПРОГНОЗЫ И ИНВЕСТИДЕИ — 2022: КУДА ДВИЖУТСЯ РЫНКИ

ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЕ КОМПАНИИ С ВЫСОКОЙ РЫНОЧНОЙ КАПИТАЛИЗАЦИЕЙ — ТАК НАЗЫВАЕМЫЕ «ЕДИНОРОГИ» — СОЗДАЮТ НОВЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ И ЦЕЛЫЕ ИНДУСТРИИ И ПОЭТОМУ ПРИВЛЕКАЮТ ВНИМАНИЕ ИНВЕСТОРОВ. ЧТО ЭТО ЗА «МИФИЧЕСКИЕ СУЩЕСТВА» И ЧТО С НИМИ ДЕЛАТЬ ЧАСТНОМУ ИНВЕСТОРУ?  

Термин «единорог» был придуман в 2013 году венчурным инвестором Эйлин Ли, которая в процессе поисков самых ценных стартапов Кремниевой долины дала им такое название. Но, в отличие от мифических существ, «единороги» — вполне реальная часть современного делового ландшафта и, в значительной степени, технологической индустрии.   

Большинство «единорогов» начинаются как небольшие стартапы: Google, Facebook, Twitter — все они не сразу стали IT-гигантами. Чтобы расти, «единорогу» нужно привлекать деньги от инвесторов в серии раундов финансирования. Инвесторы вкладывают свою сумму по определенной оценке — стоимости компании. С каждым последующим раундом финансирования, как правило, увеличивается стоимость компании и, соответственно, покупная цена за акцию. Как правило, они привлекают внешние инвестиции от крупных венчурных фондов.

«Единороги» — это компании, которые, как правило, уже провели более пяти раундов инвестиций. Сейчас их более тысячи, количество крупных инвесторов в каждой из них составляет несколько десятков, а мелких — сотни, и обычно это сотрудники самой компании. Поэтому для «единорогов» существует внебиржевой рынок акций Secondaries (вторичное обращение  акций без привлечения денег в компанию), и размер этого рынка в США — уже более $100 млрд в год, что сопоставимо с рынком IPO в $400 млрд в год. Стоит отметить, что за первоеполугодие 2021 года IT-стартапы по всему миру привлекли в общей сложности $300 млрд инвестиций — почти столько же, сколько за весь прошлый год.

Понимая, что эти компании скоро могут «взлететь», крупные частные инвесторы стремятся вложиться в них на стадии Pre-IPO (то есть в ходе венчурных раундов до того, как акции будут размещены на бирже). Это позволяет обеспечить значительные доли и определенные преимущества, такие как привилегированные акции вместо обыкновенных. Не стоит объяснять, сколько смогли заработать те, кому  удалось инвестировать в компании Facebook, Twitter или LinkedIn до того, как они стали публичными. Неудивительно, что «охота на единорогов» так привлекает инвесторов: стоимость этих компаний к моменту выхода на IPO порой превышает сотню миллиардов долларов.

Именно поэтому поиск «единорогов» обычно рассматривается как довольно непростое занятие, но вместе с тем способное принести высокую прибыль.  

«Популяция» «единорогов» охватывает все новые и новые географические регионы. Хотя американские и китайские стартапы по-прежнему находятся в центре внимания инвесторов, доля в списках «единорогов» компаний из других стран, в том числе Латинской Америки, выросла за последние пять лет с 25% до 40%. Еще десять лет назад можно было насчитать с десяток таких фирм,а сейчас во всем мире насчитывается 832 «единорога» (по данным компании CB Insights), а их общая стоимость преодолела отметку $2,4 трлн.   

Вместе с тем такие компании могут нести в себе определенные риски. Поскольку они еще не прошли IPO, для них нет открытого рынка для торговли ценными бумагами. Поэтому понять, завышена ли стоимость IT-стартапов, готовящихся к IPO, довольно непросто. Оценка компании может колебаться в зависимости от результатов ее деятельности или внешних факторов, таких к к падение или рост стоимости акций публично торгуемых компаний, которые находятся в том же секторе.

Кроме того, компании со слабыми бизнес-моделями могут потерять в стоимости после размещения либо так и не выйти на IPO. Так уже было два года назад, когда много переоцененных компаний внезапно вышло на биржу. Среди провалов можно назвать Uber и WeWork. Проблемы компании Uber стали видны, когда она начала подготовку к IPO: мировая экспансия сервиса снизилась, не везде бизнес-модель компании позволяла справляться с конкурентами, как с тем же российским «Яндекс.Такси». Особенно на показателях сказывался провал завоевания Латинской Америки, где Uber не смог победить конкурентов. Что касается Нью-Йоркской биржи, то компания WeWork официально отозвала свою заявку на IPO, поскольку ей не удалось заручиться достаточной поддержкой 

Сегодня можно наблюдать новое поколение «единорогов»: их бизнесмодели надежнее, а технологии сложнее. В отличие от предыдущих поколений, которые стремились наращивать долю рынка любой ценой, сегодняшние «единороги» стараются увеличивать маржинальность за счет продажи уникальных технологических решений. Такая стратегия может оказаться более надежной, если, конечно, технологии будут работать. Но это как раз и трудно понять непрофессионалам, особенно когда продукт еще находится на стадии разработки. Тем не менее уже сейчас можно говорить о перспективах выхода на IPO таких «единорогов», как Netskope, Tanium, Figma. Эти высокотехнологичные компании из США могут появиться на бирже в ближайшие год-два. А значит, к ним стоит присмотреться уже сегодня.  

1 FIGMA — крупнейшая компания, которая через веб-интерфейс предоставляет инструментарий для совместной разработки программного обеспечения и дизайна. Спрос на ее услуги резко вырос в связи с пандемией, когда разработчики потеряли возможность общаться в офисе. Помимо дизайнеров и разработчиков Figma используют теперь продакт- и проджектменеджеры. Благодаря росту популярности (и «золотой лихорадке» в венчурной индустрии) оценка капитализации компании за период пандемии выросла в 5 раз. Причина этого, скорее всего, заключается в росте спроса на инструменты для совместной удаленной работы разработчиков. Кажется вероятным, что Figma предпримет попытку разместить акции на бирже уже в 2022 году. В компанию уже вложились 27 инвесторов. На последнем раунде в нее зашел банк Morgan Stanley через дочернюю компанию. Figma уже является «десятирогом» (decacorn) — компанией с капитализацией свыше $10 млрд. Вряд ли ей удастся значительно нарастить капитализацию на следующих венчурных раундах, скорее всего — не более чем до $1  млрд.

2 NETSKOPE позиционируется как лидирующий облачный брокер инфобезопасности и именно в этом качестве выйдет на IPO. Цель компании — создать такое облако, чтобы клиентам не приходилось жертвовать безопасностью ради производительности. Пресса сообщает, что Netskope пока не имеет твердых планов относительно IPO. Предполагается, что размещение может состояться во второй половине 2022 года.  

3 TANIUM — крупнейший «единорог» индустрии кибербезопасности. Компания оказывает услуги сетевой информационной безопасности корпоративным пользователям и государственным учреждениям, включая оборонные ведомства. IPO состоится в ближайший год. Заметим, что сайт Tanium недоступен для просмотра с российских IP-адресов. Но хочется верить, что ее акции будут доступны российским инвесторам для покупки.

Как правило, до IPO «единороги» не заинтересованы в том, чтобы число инвесторов превышало один-два десятка. Поэтому вложения в такие компании обычно доступны лишь крупным венчурным инвесторам либо очень состоятельным частным инвесторам. «На сегодняшний день для частных инвесторов оптимальным способом участия выглядит вложение в частные фонды Pre-IPO. Для этого не требуется иметь статус квалифицированного инвестора, — говорит Алексей Курасов, руководитель управления корпоративных финансов АО «ФИНАМ». — Фонды составляют за вас портфель, подбирают новые проекты и закрывают сделки. Иногда для инвестиций в Pre-IPO создают  индикаты — иначе говоря, объединения инвесторов только ради одной сделки. Таким образом, инвесторы формируют общий чек, который может быть интересен в новом раунде, а издержки делятся на группы и минимизируются за счет всего одной сделки. Фонд нацелен на общий результат по портфелю, а синдикат — на лучшие условия по каждой сделке, поэтому он с этой точки зрения менее выгоден. Зато в нем можно вложить существенную долю в один проект, то есть взять на себя больше рисков, чем может фонд, и потенциально заработать больше»