Золото, долги и дивиденды - что ждать от "Селигдара" в 2026 году
На фоне коррекции мировых цен на золото, я продолжаю пристально наблюдать за этим рынком, и из последних новостей хочу рассказать вам, что хедж-фонды нарастили свои позиции в золоте до 5-месячного максимума, что косвенно можно рассматривать в качестве опережающего сигнала будущего роста цен на драгметалл.
В этом контексте мне было интересно погрузиться в интервью главы компании Селигдар Александра Хруща, мнение которого я всегда считаю авторитетным. Спешу поделиться с вами основными тезисами, которые показались мне особенно интересными, гармонично дополненные нашими авторскими мыслями в отношении компании в частности и отрасли в целом.
Бюджет компании на 2026 год сверстан из расчёта 10,8 тыс. руб. за грамм золота. При этом в первой половине года металл торговался в среднем по 11,5 тыс. руб./г. Учитывая нарастающие риски девальвации рубля во втором полугодии, котировки драгметалла, скорее всего, вновь окажутся выше этого консервативного прогноза в рублёвом выражении.
Правда, при этом выросла и себестоимость производства (ТСС). Если до 2025 года она была ниже $1000 за унцию, то сейчас составляет $1500. Виноваты в этом целый клубок факторов: рост зарплат на 30% за полтора года, увеличение налоговой нагрузки (надбавка к НДПИ) и, конечно же, крепкий рубль.
Однако на фоне мировых показателей Селигдар по-прежнему выглядит вполне конкурентоспособно: средняя себестоимость в мире держится на уровне $2000 за унцию.
Отсюда следует важный вывод: рыночная цена золота вряд ли надолго опустится ниже $2300, иначе многие проекты станут нерентабельными, предложение сократится и цены снова пойдут вверх.
При этом у компании есть и драйверы физического роста объёмов. В частности, в прошлом году запущена золотоизвлекательная фабрика на месторождении «Хвойное», которая добавит к производству 2,5 тонны золота ежегодно. Фабрика сейчас в процессе пуско-наладки, и менеджмент оценивает срок её окупаемости в 3-4 года.
Но самым ключевым и перспективным проектом для Селигдара является месторождение Кючус. Его технико-экономическое обоснование уже сдано на госэкспертизу, и как только документ утвердят, компания раскроет объём капитальных затрат.
Именно Кючус станет главным фактором роста бизнеса и рыночной стоимости Селигдара в долгосрочной перспективе.
Единственное, что пока смущает — это долговая нагрузка. Соотношение NetDebt/EBITDA на конец 2025 года составило 4х. Безусловно, это очень высокий уровень по нынешним меркам, и во многом он обусловлен переоценкой стоимости золота из-за займов с привязкой к цене драгметалла.
Но здесь есть важный нюанс: стоимость золота в долге переоценивается мгновенно на отчётную дату, в то время как операционные доходы (EBITDA) фактически формируются из средней цены за период, то есть растут медленнее. Поэтому по итогам первого полугодия 2026 года можно рассчитывать, что долговая нагрузка сократиться.
9 июля Селигдар проведёт День инвестора на Московской бирже. Я уже зарегистрировался и планирую там быть, чтобы задать топ-менеджменту острые и важные вопросы по их дальнейшей Стратегии в условиях меняющегося рынка. Ну а по итогам этого мероприятия конечно же подготовлю для вас большой пост на эту тему.
Комментарии