Заявление Пауэлла, которое должно напугать Уолл-стрит и инвесторов
Глава ФРС США Джером Пауэлл сделал заявление, которое указывает на самую большую угрозу фондовому рынку, пишет The Motley Fool.
Как отмечается в материале, более века ни один класс активов не приближался к годовой доходности акций. В этом году можно наблюдать резкий рост индекса S&P 500, индекса Dow Jones Industrial Average и вдохновляемого инновациями индекса Nasdaq Composite, достигших нескольких рекордных максимумов закрытия.
При этом, соответственно, взлетели и котировки акций. С развитием искусственного интеллекта (ИИ), обеспечивающего невероятный рост самых влиятельных компаний Уолл-стрит, инвесторы в целом были готовы закрыть глаза на исторические маркеры оценки. Но председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл открыто озвучил то, чего стоит опасаться.
Пауэлл обозначил самый большой исторический риск для Уолл-стрит. 23 сентября Пауэлл выступил с речью в Род-Айленде, где ответил на вопросы о фондовом рынке и о том, как совет управляющих ФРС учитывает оценку акций в денежно-кредитной политике. Хотя председатель ЦБ обычно избегает высказывать свое мнение о фондовом рынке, он сделал довольно откровенное замечание: «Мы смотрим на общие финансовые условия и спрашиваем себя, влияют ли наши меры на них так, как мы стремимся. Но вы правы, по многим показателям, например, цены на акции довольно высоки».
Акцент делается на этих словах: «цены на акции довольно высоки». «Когда глава ФРС высказывает замечания об исторической стоимости акций, замалчивание или отказ от решения проблемы больше невозможны. Как бы то ни было, Пауэлл не одинок в предостережении Уолл-стрит, инвесторов и простых американцев от потенциально завышенной стоимости активов», - отмечают авторы статьи.
Если вы интересуетесь инвестициями, но опасаетесь рисковать средствами в условиях торговых войн и неопределенности, вам подойдет виртуальный портфель от «Финама». Это отличный способ сделать первые шаги в инвестициях или прокачать свои навыки. Попробуйте бесплатно и убедитесь, что инвестировать можно без страха ошибок и финансовых потерь.
В декабре 1996 года знаменитый председатель ФРС Алан Гринспен выступил с речью в Американском институте предпринимательства, в которой он ввёл ныне широко известное выражение «иррациональный оптимизм» для описания быстрого роста стоимости активов в период появления и распространения интернета.
Хотя Гринспен признавал, что революционный технологический прогресс (интернет) привел к резкому росту рыночной стоимости акций, индексы S&P 500, Dow Jones Industrial Average и Nasdaq Composite достигли своего пика лишь в марте 2000 года — более чем через три года после того, как Гринспен произнес свою речь об «иррациональном оптимизме». Другими словами, потенциал глобального роста, который обеспечивает ИИ, — это неколичественная переменная, которая может, по крайней мере временно, поддержать исторически высокие цены акций.
Но, без сомнения, история (пока что) имеет безупречную репутацию в отношении дорогих фондовых рынков, и председатель ФРС Джером Пауэлл это прекрасно осознает.
Фондовый рынок сейчас второй по стоимости за 154 года
«Если быть объективным, не существует универсального подхода к оценке отдельных акций или рынка в целом. Разница во мнениях инвесторов о том, что дёшево, а что дорого, — это то, что делает фондовый рынок рынком. Но есть один показатель оценки, который практически не оставляет места для споров: коэффициент цена/прибыль (P/E) Шиллера для индекса S&P 500, который также называют циклически скорректированным коэффициентом P/E или коэффициентом CAPE», - отмечается в статье.
Коэффициент P/E Шиллера для индекса S&P 500 основан на средней прибыли с поправкой на инфляцию за предыдущий 10-летний период. В то время как традиционный коэффициент P/E, учитывающий прибыль за последние 12 месяцев, подвержен влиянию экономических спадов, способность коэффициента P/E Шиллера учитывать десятилетнюю историю прибыли фактически нивелирует влияние шоковых событий. При бэктестинге по состоянию на январь 1871 года среднее значение коэффициента P/E Шиллера для индекса S&P 500 составило 17,29. Стоит отметить, что коэффициенты P/E Шиллера практически постоянно превышают 154-летний средний показатель с середины 1990-х годов, когда интернет сломал информационные барьеры для обычных инвесторов и вселил в них уверенность в инвестировании в быстрорастущие компании.
По состоянию на закрытие торгов 1 октября коэффициент P/E Шиллера составил 40,04. Это всего лишь в двух шагах от пикового значения в 40,15, достигнутого во время текущего бычьего рынка, и представляет собой второй по величине мультипликатор за 154 года непрерывного бычьего рынка. Единственный период, когда акции в совокупности были дороже, чем сейчас, был в месяцы, предшествовавшие краху пузыря доткомов. В декабре 1999 года коэффициент P/E Шиллера достиг пика на уровне 44,19.
История показывает, что все пять предыдущих значений коэффициента выше 30 в конечном итоге сопровождались откатами индексов S&P 500, Dow Jones Industrial Average и/или Nasdaq Composite в диапазоне от 20% до 89% (во время Великой депрессии).
«Становится совершенно невозможно игнорировать коэффициент P/E Шиллера, равный 40, независимо от того, насколько быстро, по прогнозам, будет расти горстка компаний с большой капитализацией в ближайшие годы», - предупреждают авторы статьи.
При этом исторические прецеденты также показывают, что циклы фондового рынка, несомненно, нелинейны. В июне 2023 года индекс S&P 500 вошел в текущий бычий рынок, поднявшись более чем на 20% с минимума медвежьего рынка 2022 года. Именно тогда Bespoke Investment Group опубликовала набор данных, сравнивающих продолжительность календарных дней каждого бычьего и медвежьего рынка S&P 500, начиная почти с 94 лет до начала Великой депрессии (сентябрь 1929 года).Bespoke зафиксировал 27 отдельных случаев падения индекса S&P 500 как минимум на 20% после бычьего рынка. Это означает, что медвежьи рынки — относительно нормальное и неизбежное явление.
Что ещё важнее, средний медвежий рынок продолжался всего 286 календарных дней, что составляет примерно 9,5 месяца. Более того, ни один из 27 медвежьих рынков с начала Великой депрессии не длился дольше 630 календарных дней. С другой стороны, средний бычий рынок S&P 500 продолжался 1011 календарных дней (около двух лет и девяти месяцев), а текущий бычий рынок, экстраполированный на сегодняшний день, стал 14-м бычьим рынком с сентября 1929 года, который продлился дольше самого продолжительного медвежьего рынка.
«Время — это лучик света для инвесторов. При наличии достаточного времени основные индексы Уолл-стрит могут восстановить свои краткосрочные потери и в конечном итоге (судя по истории) достичь новых высот», - заключают авторы статьи.
Комментарии