Заседание ФРС при нефтяном шоке. Что скажет Уорш?

Данные по инфляции в США в июне оказались лучше ожиданий. Годовая инфляция (CPI) снизилась с максимальных за 3 года 4,2% в мае до 3,5% и оказалась ниже консенсус-прогноза в 3,8%. Базовая инфляция опустилась до 2,6%. Месячный индекс потребительских цен упал на 0,4%, что существенно превысило прогноз (0,1%) и стало самым значительным падением с апреля 2020 года. Тем не менее инфляция, несмотря на июньское снижение, все равно остается высокой и превышает таргет ФРС в 2%. 

В среду, 29 июля, американском регулятору предстоит определиться с уровнем ставки. Факторы, которые могут повлиять на позицию ФРС, пока разнородны. С одной стороны, возобновившийся рост цен на нефть свидетельствует в пользу длительного периода высоких ставок, однако данные по инфляции и инфляционные ожидания остаются сдержанными.

Последний раз Федеральная резервная система США снижала процентную ставку 10 декабря 2025 года, уменьшив ее на 25 базисных пунктов - до диапазона 3,5–3,75% годовых. На четырех заседаниях в 2026 году, включая июньское, ставка оставалась неизменной. Каким будет решение ФРС по денежно-кредитной политике в июле? Чего ждут инвесторы от Уорша в этот раз? Изменились ли ожидания по ставке до конца года? Узнали у экспертов.

Ставка без изменений, фокус на будущем

Ожидания по действиям ФРС в этот раз неоднократно менялись, но в итоге в аналитическое сообщество уверено в неизменности ставки в среду. Вероятность повышения ставки в июле существенно снизилась, но в будущем оно не списывается со счетов. «В протоколах последнего заседания ФРС от 16-17 июня отражена растущая обеспокоенность членов FOMC по поводу инфляции, включая сценарий, при котором инфляция остается высокой из-за сильного спроса, обусловленного развитием искусственного интеллекта, конфликта на Ближнем Востоке и тарифной политики», - обращает вниманием Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам».

Юрий Ичкитидзе, аналитик Freedom Global, прогнозирует, что ставка ФРС по итогам заседания 28-29 июля останется без изменений, в диапазоне 3,5-3,75% годовых. «Аналитики, опрошенные Bloomberg также единогласно указывают на неизменную ставку. Любопытно, что рынок фьючерсов на ставку при этом закладывает 30% вероятность повышения ставки ФРС. Такой диссонанс мы считаем следствием коммуникационной политики Уорша - трейдеры закладывают в цены стоимость хеджирования и логику неопределенности: неважно какие макроданные, теперь перед каждым заседанием ФРС будет больше неопределенности чем раньше», - добавляет эксперт. 

Старший аналитик инвесткомпании «Риком-Траст» Валерия Попова полагает, что инвесторы в преддверии заседания ФРС сфокусированы не столько на самом решении по ставке, сколько на риторике Кевина Уорша и намеках на дальнейшие шаги регулятора. При этом ситуация, по ее словам, остается противоречивой. «С одной стороны, рост цен на нефть — в том числе из-за напряженности на Ближнем Востоке — усиливает опасения по поводу устойчивости инфляционного давления. В HSBC справедливо отмечают, что этот фактор повышает вероятность более продолжительного периода высоких ставок. Риски дополнительно подчеркивает июньский прогноз Global Economic Prospects. Если перебои с поставками энергоносителей окажутся масштабнее прогнозов и совпадут с проявлениями финансового стресса, глобальный экономический рост может опуститься до 1,3%, а уровень международной инфляции — достичь 4,4%. С другой стороны, последние данные по инфляции в США выглядят обнадеживающе. Есть и признаки некоторого замедления в реальном секторе», - рассуждает эксперт. На этом фоне Валерия Попова наиболее вероятным сценарием видит сохранение ставки ФРС на текущем уровне (3,75%). 

Рынок США очень чувствителен к действиям ФРС, меняющиеся ожидания вызывают волатильность котировок. Позитивные прогнозы Кевина Уорша могут способствовать росту. Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» дает квалифицированным инвесторам возможность торговать американскими акциями, фьючерсами и опционами на биржах NYSE, NASDAQ, CBOE, CME Group.

Ждать ли повышения ставки до конца года

Ожидания и прогнозы пока очень волатильны. Данные по инфляции за июнь и умеренные инфляционные ожидания дают ФРС возможность не спешить с повышением. «Если неделю назад на благоприятных данных по инфляции в США за июнь рыночная оценка вероятности повышения процентной ставки ФРС на ближайшем заседании по данным FedWatch упала до 16%, то в конце прошлой недели она поднялась до 43%, когда новый виток эскалации с взаимным обменом ударами США и Ирана, перекрытым Ормузским проливом и морской блокадой хуситами Саудовской Аравии вновь разогнал стоимость Brent выше $100/барр. Сейчас, на новостях о попытках деэскалации конфликта и приостановки ударов со стороны США и Ирана, цены на нефть корректируются вниз, что влияет и на ожидания по ставке – оценка вероятности ее повышения на ближайшем заседании снизилась примерно до 33%, но с вероятностью более 75% рынок все еще ждет ее повышения в сентябре», - напоминает рассказывает Ольга Беленькая.

По ее словам, в среду ФРС сохранит ставку на текущем уровне 3,5-3,75%. «Дальнейшие решения будут зависеть от данных по инфляции, экономической активности, занятости, развития кризиса на Ближнем Востоке и его влияния на сырьевые рынки и условия поставок, инфляционных ожиданий, диффузии цен на энергоносители в широкий набор товаров и услуг, влияния тарифов, и других факторов. Вероятно, осенью у ФРС появится больше данных для принятия решения о сохранении ставки либо ее повышении. Пока мы ожидаем сохранения ставки до конца года, но нельзя исключить ее повышение, в частности, в случае закрепления цен на нефть на высоких уровнях», - добавляет эксперт.

Ситуация на Ближнем Востоке остается неустойчивой, что сохраняет инфляционные риски, отмечает Беленькая. По ее мнению, риски связаны и с новыми решениями администрации США по тарифам (введение на днях новых импортных пошлин 10-12,5% в отношении 60 стран взамен временной 10% пошлины, срок действия которой истек в прошлую пятницу, является первым, но вероятно, не последним шагом Дональда Трампа в его планах заместить новыми пошлинами те, которые были отменены решением Верховного суда). «В выступлении Кевина Уорша на июньском заседании ФРС и затем в комитете по финансовым услугам Палаты представителей Конгресса США подчеркивалась приверженность возвращению ценовой стабильности и намерение членов комитета по открытым рынкам США не мириться с устойчиво высоким уровнем инфляции. Поэтому, даже несмотря на благоприятные данные по инфляции за июнь, исключать возможность повышения процентной ставки в этом году пока, как представляется, преждевременно. Показатели рынка труда США в последнее время говорят о его устойчивости без «перегрева», то есть в случае необходимости, ФРС сможет повысить процентную ставку без риска вызвать серьезные проблемы с безработицей», - комментирует эксперт.

Юрия Ичкитидзе призывает не переоценивать влияние нефтяных цен на ставку ФРС. «Безусловно, более высокие цены на нефть являются фактором в пользу роста процентных ставок, однако не стоит переоценивать их влияние. Известно, что повышение ставки в предыдущие периоды нефтяных шоков приводило прежде всего к снижению экономической активности. Сейчас тоже есть такие риски, и ФРС не хочет этого допустить. Поэтому полагаю, что при ценах на нефть $80-100 за баррель, фактор нефти никак не повлияет на решение ФРС. Повышение ставки ФРС будет целесообразно только если базовая инфляция (за исключением продовольствия и топлива) будет расти более чем на 0,3% м/м, при этом будет также наблюдаться ускоренное повышение темпов роста заработных плат. Сейчас этого мы не видим», - поясняет эксперт.

До конца года в базовом сценарии Ичкитидзе не ждет повышения ставки ФРС. По его мнению, наиболее вероятно, что ставка останется без изменений. «В пессимистичном сценарии выделяем небольшие риски на то, что будет одно повышение ставки в октябре вслед за более высокими данными про инфляции. Любопытно, что и в этом случае последние (июльские) данные консенсус прогноза от Bloomberg с нами солидарны, в то время как рынок фьючерсов на ставку учитывает, что с вероятностью 90% ставка будет повышена уже в сентябре, а также то, что есть 60% вероятность второго повышения ставки в декабре», - добавляет эксперт.

Валерия Попова полагает, что в дальнейшем регулятор будет придерживаться осторожного подхода, учитывая смешанные сигналы от экономики. По ее мнению, до конца года ставка, скорее всего, будет удерживаться в диапазоне 3,5–3,75%.

Что касается перспектив снижения ставки ФРС, то, по мнению Анны Кокоревой, эксперта по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций», к циклу снижения ФРС может вернуться не раньше 2027 года, если инфляция будет замедляться, а рынок труда оставаться стабильным.