Запрет на расчеты в долларах могут не оставить РФ иного выбора, как платить в рублях

Что случилось? По сообщениям западных СМИ (Reuters), власти США планируют отменить разрешение РФ платить по своим валютным обязательствам в долларах, которое было выдано сразу после начала конфликта. С тех пор Минфин смог провести нескольку купонных платежей из замороженных в США средств.

В рамках очередного санкционного пакета Еврокомиссия предложит запретить въезд на территорию ЕС российского транспорта (грузовики, суда), ввести обязательный постепенный отказ от угля, расширить экспортный контроль над поставками большего числа технологий.

Что это значит? Запрет Минфину на расчеты в долларах могут не оставить РФ иного выбора, как платить в рублях, власти к этому уже готовы. Недоступность средств из-за санкций – это явный "форс-мажор", обслуживать долг Минфин способен и продолжал это делать. Без доступа к своим корсчетам осуществлять платежи в валюте (даже той, которая физически есть в РФ) Минфин вряд ли сможет. Мяч на стороне США, ждём деталей.

В случае запрета по истечении 30 дней может быть объявлен технический дефолт, который ударит, прежде всего, по нерезидентам напрямую (через бонды) и косвенно (через CDS и структурные инструменты). Затем кредиторы могут начать охотиться за активами РФ, и резервы здесь наиболее "простой" выбор для исполнения обязательств. То есть, если нет цели юридически "банкротить" РФ, то проще продлить лицензию и позволить РФ гасить валютный долг из замороженных резервов. С локальными же держателями Минфин всегда может рассчитаться в рублях, как это произошло с выкупом бондов с погашением 4 апреля.

Также напомним, что до восстановления моста Euroclear-НРД любые платежи по бумагам, хранящимся в Euroclear, не поступают.

Что касается новых санкций ЕС, то мы по-прежнему не ждём эмбарго на поставки основных энергоносителей, хотя в ближайшие годы ЕС, видимо, будет закупать их все меньше. Полагаем, фокус будет на товарах, где собственный ущерб для ЕС будет минимизировать, для точной оценки нужно дождаться решений. Для РФ влияние через потерянные объемы экспорта и соответствующие импортные компоненты, закупаемые в ЕС. Дополнительный вопрос – влияние на логистику торговли, что также скажется на макро-параметрах РФ.

Что делать инвесторам? По соотношению риск-доходность суверенные евробонды РФ с хранением в НРД сейчас выглядят привлекательно. Сценарий значительного и продолжительного дефицита бюджета пока не просматривается (пусть вероятность этого и ненулевая). В худшем случае долг перед локальными инвесторами погасят рублями с возможностью конвертации обратно в валюту по рыночному курсу (отказ от него мы не ждем). Для инвесторов с валютными средствами это сейчас одна из опций для инвестиций до (надеемся) восстановления моста Euroclear-НРД.