Занимательная статистика, или Всем ли биржевым мифам можно верить
Занимательная статистика, или Всем ли биржевым мифам можно верить
Александр Маргевич, к.э.н., независимый инвестиционный консультант
Существуют несколько мифов о поведении фондового рынка в различные временные периоды. Всем трейдерам знакомы такие понятия, как "рождественское ралли", "пятничная фиксация" и т.д. Попробуем разобраться, какие мифы являются плодом трейдерского воображения, а какие отражают объективную реальность. Некоторые из таких явлений уже достаточно исследованы, другие я постараюсь рассмотреть в этой статье.
Так, многолетняя статистика показывает, что рождественское ралли действительно существует – во второй половине декабря акции почти всегда идут вверх.
Другой миф – о летнем затишье на фондовом рынке – не получил своего подтверждения. Как оказалось, в летние месяцы активность на рынке отнюдь не спадает.
Остановимся более подробно на следующем мифе – о якобы имеющей место пятничной фиксации прибыли, в результате которой рынок по пятницам должен падать. Проверим, так ли это, а заодно посмотрим, существуют ли вообще на рынке какие-либо "прибыльные" и "убыточные" дни?
В табл. 1 приведены средние значения изменения индекса ММВБ, показанные в тот или иной день недели, за последние 250, 500 и 1250 торговых дней (последняя дата – 10.10.2007 г.):
Таблица 1
| Рассматриваемый период | Понедельник | Вторник | Среда | Четверг | Пятница |
|---|---|---|---|---|---|
| 250 дней | 0,062% | -0,232% | 0,164% | 0,252% | 0,284% |
| 500 дней | 0,130% | -0,138% | 0,212% | 0,284% | 0,319% |
| 1250 дней | 0,355% | -0,018% | -0,025% | 0,154% | 0,358% |
Вот вам и пятничная фиксация! Оказывается, пятница, наряду с понедельником, самые растущие дни, а наихудшую динамику рынок показывает в середине недели. Поэтому впору говорить не о пятничной фиксации, а о феномене, связанном с ростом в начале и в конце недели.
Несмотря на то, что расчет проводился на относительно большом статистическом ряде, перепроверим обозначенную тенденцию другими способами. Отсортируем все значения изменения индекса ММВБ, показанные в каждый из рассматриваемых 1250 дней, по возрастанию и разделим на 5 равных групп (по 250 дней в каждой). Количество тех или иных дней недели в каждой из групп приведено в табл. 2.
Таблица 2
| День недели | 1 группа | 2 группа | 3 группа | 4 группа | 5 группа |
|---|---|---|---|---|---|
| Пн | 54 | 47 | 54 | 41 | 40 |
| Вт | 44 | 40 | 45 | 66 | 57 |
| Ср | 45 | 57 | 38 | 52 | 62 |
| Чт | 52 | 59 | 42 | 38 | 60 |
| Пт | 54 | 43 | 68 | 50 | 31 |
| Среднее значение изменения индекса в группе | 2,64% | 1,01% | 0,24% | -0,52% | -2,53% |
Далее, проанализируем значения, показанные в каждый из дней недели. Проверим, какие средние значения были показаны в 50 и 100 самых лучших и самых худших понедельников, вторников и т.д. (табл. 3):
Таблица 3
| Пн | Вт | Ср | Чт | Пт | |
|---|---|---|---|---|---|
| 50 худших дней | -2,21% | -2,84% | -2,80% | -2,76% | -1,85% |
| 100 худших дней | -1,22% | -1,81% | -1,80% | -1,69% | -1,02% |
| 50 лучших дней | 2,82% | 2,73% | 2,35% | 2,74% | 2,48% |
| 100 лучших дней | 1,93% | 1,78% | 1,67% | 1,92% | 1,74% |
Закономерность подтверждается. Хотя рынок может как вырасти, так и упасть в любой день недели, однако меньше всего пятниц и понедельников приходится на худшую из групп, и больше всего – на лучшую. Причем высокие средние значения роста по пятницам достигаются главным образом за счет меньшего падения в худшие дни, чем за счет более бурного роста в лучшие. А вот по средам акции растут хуже, чем в какой-либо другой день.
Не берусь судить о природе данного явления, но, как показали расчеты, оно действительно существует. Интересно, насколько можно было бы переиграть индекс ММВБ, если в течение длительного периода механически покупать по четвергам и продавать по понедельникам?
Однако вновь вернемся к вопросу о пятничной фиксации. Может быть, все-таки она существует, но происходит внутри дня? Для этого нужно рассмотреть средние значения изменений индекса ММВБ в течение каждого часа как за весь период, так и по пятницам. Как известно, после 26 марта 2007 г. время окончания торгов изменилось с 18-45 на 17-45, поэтому весь рассматриваемый период поделим на две части, расчет средних значений в каждой из них проведем отдельно (табл. 4):
Таблица 4
| Период | 10.30 - 11.30 | 11.30 - 12.30 | 12.30 - 13.30 | 13.30 - 14.30 | 14.30 - 15.30 | 15.30 - 16.30 | 16.30 - 17.30 | 17.30 - 18.30 (17.30-17.45 после 26.03.07 | 18.30 – 18.45 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Среднечасовое изменение индекса ММВБ до 26 марта 2007 г. | 0,146% | -0,004% | -0,032% | -0,009% | 0,002% | 0,022% | 0,003% | 0,000% | 0,050% |
| Среднечасовое изменение индекса ММВБ по пятницам до 26 марта | 0,145% | 0,068% | 0,007% | 0,012% | 0,005% | 0,043% | 0,023% | -0,008% | 0,067% |
| Среднечасовое изменение индекса ММВБ после 26 марта 2007 г. | 0,076% | -0,017% | -0,022% | -0,030% | -0,022% | 0,042% | 0,040% | 0,001% | - |
| Среднечасовое изменение индекса ММВБ по пятницам после 26 марта | 0,111% | 0,014% | -0,026% | -0,112% | 0,049% | 0,116% | 0,137% | -0,010% | - |
Как видно из таблицы, индекс в период с 17-30 по пятницам ведет себя чуть хуже, чем в среднем. Видимо, именно этот факт и позволил говорить о пятничной фиксации прибыли. Кроме того, вырисовывается еще одна интересная закономерность – наибольший прирост индекса в течение недели в среднем обеспечивается в первый час торгов, после чего следует снижение.
Еще один биржевой миф связан с падением рынка в конце первого месяца квартала в связи со снижением ликвидности из-за налоговых выплат. На примере последних 5 лет проверим, так ли это. Рассчитаем средние значения изменения индекса ММВБ, показанные в каждый месяц квартала (табл. 5):
Таблица 5
| Период | Изменение за месяц, % | Последние 3 торговых дня месяца | Последние 5 торговых дней месяца | Последние 7 торговых дней месяца |
|---|---|---|---|---|
| 1 месяц квартала | 2,01% | -0,41% | -0,58% | 0,26% |
| 2 месяц квартала | 4,18% | 0,42% | 1,43% | 2,67% |
| 3 месяц квартала | 3,74% | 1,54% | 1,96% | 1,87% |
| Средние значения за весь период | 3,31% | 0,52% | 0,93% | 1,60% |
Действительно, в первый месяц квартала рынок, как правило, замедляет темпы роста, а в последние дни этого месяца обычно наблюдается падение. Другая интересная закономерность касается ускорения роста в последний месяц квартала – в среднем более половины месячного роста приходится на 5 последних торговых дней.
Также было бы интересно узнать, существуют ли закономерности роста или падения в какие-либо определенные месяцы или времена года. Как показывают расчеты, за последние 10 лет в среднем осенью и зимой индекс ММВБ рос немного быстрее, чем весной и летом. Однако относительно небольшая величина статистического ряда (всего 10 значений) допускает слишком большое влияние случайного фактора, чтобы рассматривать полученные результаты именно как закономерность.
Таким образом, некоторые из существующих биржевых мифов отражают реально происходящие процессы, в то время как другие ошибочны. С другой стороны, на фондовом рынке и в самом деле существуют закономерности, связанные с поведением котировок акций в зависимости от времени суток, дня недели, конца или начала месяца. Не знаю, можно ли такие закономерности эффективно использовать на практике, или они относятся не более чем к занимательным курьезам, однако в любом случае эти знания не будут лишними для биржевой торговли.