Рост рубля в июле-августе можно использовать для формирования позиций

13.07.22 13:35 Новости и комментарии
Полевой Дмитрий
Полевой Дмитрий
директор по инвестициям "Локо-Инвест"

Цифра дня: 11.8%. Таким оказалось в июне укрепление реального эффективного курса рубля (REER) к иностранным валютам.

За первое полугодие в реальном выражении курс рубля укрепился на 42.2%

С начала июля, по нашим оценкам, рубль мог немного скорректироваться (-2-2.5%), учитывая динамику бивалютной корзины и индекса ЕМ валют

Что это значит? Реальный эффективный курс рубля (real effective exchange rate, REER) рассчитывается по корзине валют-торговых партнеров и корректируется на разность уровней инфляции.

Это позволяет оценить изменение внешней конкурентоспособности экономики: например, выигрыш для экспортеров от ослабления номинального курса рубля (наши товары становятся дешевле для нерезидентов) может быть нивелирован более быстрым (чем у торговых партнеров) ростом цен, обнуляя выигрыш от номинального курса.

Рост рубля в реальном выражении снижает конкурентоспособность несырьевого экспорта и, напротив, удешевляет/стимулирует импорт в страну.

Мы обычно сравнивали динамику реального курса рубля с реальной ценой на нефть (в постоянных ценах) – сильные отклонения в траекториях могли указывать на наличие дисбалансов.

 

Например, в июне 2017 ЦБ неожиданно объявил о планах нарастить резервы до US$500 млрд, сославшись на необходимость увеличения "подушки безопасности", но это последовало как раз за резким ростом рубля и отклонением от сырьевых цен.

Но после корректировки в 2018 (запущенного с 2017) бюджетного правила курс рубля стабилизировался, его волатильность снизилась, и он, скорее, отставал от цен на нефть (т.е. курс был несколько занижен).

Почему это важно для инвесторов? По этой логике реальный курс рубля может быть переоценен на 17-22% относительно стоимости нефти.

Применяя эти оценки к текущему курсу 58.50-59.00 для доллара и евро, возврат к более справедливым отметкам соответствовал бы 69.0-72.0.

Это согласуется с нашим прогнозом на конец года ближе к 65.0-70.0/USD (на основе платежного баланса), но это чуть более крепкий рубль, чем хотелось бы властям (70.0-80.0).

Краткосрочно по-прежнему видим пространство для укрепления рубля к 55.00 или даже чуть ниже из-за предстоящих налогов и дивидендных выплат в условиях всё еще сильного торгового баланса.

Для инвесторов, заинтересованных в приобретении валюты (несмотря на отрицательные ставки и риски блокировки), возможный рост рубля в июле-августе можно использовать для формирования позиций.

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь и подтвердите номер телефона и емейл.
Загружаем...