Задержание Навального не способствует снижению внешнеполитичесих рисков
Текущие настроения. Реакция рынков на фискальный пакет Дж. Байдена на 1.9 трлн долл. была сдержанной, поскольку это было уже отражено в ожиданиях в предыдущие недели, когда доходность UST-10 выросла на 20 б.п., а также потому что без подавляющего большинства в Сенате (сейчас 50/50+1) Демократической партии придется идти на компромиссы. Инвесторы также обеспокоены слухами о возможном сворачивании QE в конце года на фоне роста инфляционных ожиданий, хотя слабость потребления говорит против такого сценария. Позитивная статистика из Китая пока не оказывает значительной поддержки рынкам.
На рынках РФ, с одной стороны, рубль в плюсе, подтверждая низкую значимость возобновления покупок валюты Минфином на $1.4 млрд в январе на фоне роста цен на нефть. С другой стороны, локальный долговой рынок, несмотря на возобновление притока нерезидентов примерно на $0.3 млрд за неделю, находится под давлением тенденций в EM, а также ускорения ИПЦ РФ до 4,9% г/г в 2020 г. И 5,0% в начале января. На рост ИПЦ в мире и РФ указала и глава ЦБ РФ Э. Набиуллина, подтвердив низкую вероятность смягчения ДКП в ближайшее время. Задержание А. Навального в Москве не способствует снижению внешнеполитичесих рисков.
Ключевые темы недели. Основное внимание на США, где после праздника (пн) ожидается утверждение Сенатом администрации Байдена (вт), включая Дж. Йеллен на посту министра финансов (которая может упомянуть о предпочтении более крепкого доллара), а затем и инаугурация президента (ср). Повышенное внимание Конгресса к процедуре импичмента в сочетании с позитивными данными по рынку недвижимости (чт-пт) может привести к паузе в ослаблении доллара, а мягкие комментарии ФРС должны ограничить рост доходности UST-10.
В ЕС пройдут заседание ЕЦБ и саммит лидеров Евросоюза (чт). В выступлении К. Лагард не исключена озабоченность относительно укрепления евро при подавленной инфляции. Ключевым вопросом саммита ЕС будет пандемия, ход вакцинации и эффект на экономику. Слабость экономической динамики и сохраняющиеся эпидемиологические риски могут стать фактором некоторого ослабления европейской валюты в краткосрочной перспективе.
В России ЦБ опубликует оценку платежного баланса за 4К20 (вт), которая прольет свет на фундаментальные причины относительной слабости рубля, который укрепился всего на 4,3% к доллару за октябрь-декабрь при укреплении аналогов почти на 9%. Мы полагаем, что основная причина не в текущем счете, который, скорее всего, был профицитным на уровне $10- 11 млрд долл. и был усилен повышенными продажами валюты со стороны ЦБ в размере $6.1 млрд, и притоком портфельных инвестиций в ОФЗ на $2.3 млрд, а в слабости капитального счета частного сектора. Отток капитала со стороны резидентов (домохозяйств и корпоративного сектора), по предварительным данным, составил $12.3 млрд в октябре-ноябре, а в декабре мог вырасти еще на $6-8 млрд, отражая рост иностранных активов на фоне низкого уровня уверенности в локальной экономике.
Также Минфин в течение недели должен дать предварительную оценку исполнения федерального бюджета за 2020 год. По прогнозам, дефицит должен составить 4.0-4.5% ВВП. В этом году, по нашим оценкам, при сохранении текущих цен на нефть дефицит должен сократиться до 2.0-2.5% ВВП, учитывая вероятные дополнительные социальные выплаты накануне парламентских выборов, назначенных на сентябрь. Возобновление покупок валюты по бюджетному правилу может при прочих равных условиях несколько смягчить ситуацию на денежном рынке. При сохранении цен на нефть в диапазоне $50-55/барр. Минфин может купить валюту на $10 млрд (700-800 млрд руб.) в 2021 г., если решит не сокращать программу заимствований.