Юаневая облигация «Полюса» - последний шанс получить чистую валютную доходность

До погашения юаневого выпуска «Полюса» остается 3 года, а значит, остается совсем немного времени, чтобы претендовать на получение налоговой льготы за долгосрочное владение, которая распространяется и на валютную переоценку.

Находящаяся в нашем покрытии облигация «Полюса» ПБО-02 погашается 24.08.2027 г., т. е. на этой неделе истечет срок, в течение которого по бумаге можно претендовать на получение налоговой льготы за долгосрочное владение (ЛДВ). Речь о том, что при удержании ценной бумаги в портфеле минимум 3 года инвестор имеет право подать на налоговый вычет в размере до 3 млн руб. в год за каждый полный год по истечении 3 лет. Отметим, данная льгота распространяется и на доход, полученный от валютной переоценки инвестинструмента. Иными словами, покупка облигации, номинированной в отличной от рубля валюте, со сроком погашения от 3 лет и более потенциально позволит получить по ней в итоге «чистую» валютную доходность.

Научитесь самостоятельно подбирать облигации в свой портфель. Посетите онлайн-курс "Первые шаги", старт нового потока каждый понедельник.

Надо сказать, что, несмотря на значительный объем инвалютных бумаг, размещенных на российском рынке за последние два года, облигаций, которые позволяли бы претендовать на получение ЛДВ, не так уж и много. Например, если сильно не заходить «в длину», то в юаневом сегменте таких выпусков всего два, включая облигацию «Полюса».

Самые долгосрочные юаневые облигации

Если же расширить выборку до «замещающих» и других квазивалютных облигаций, то до конца 2024 года «запрыгнуть в последний вагон» на получение 3-летней налоговой льготы можно всего по 4 выпускам.

Инвалютные выпуски с погашением во 2П 2027

С момента нашего октябрьского апдейта по выпуску эмитент представил отчетность за 2023 год, которая оказалась очень сильной и подтвердила его статус первоклассного заемщика:

Источник: данные компании

Рост долга связан с программой выкупа акций, которая была профинансирована в основном за счет заемных средств. Стоимость программы составила $ 6,36 млрд, компания выкупила 29,99% своих обыкновенных акций. Метрика «Чистый долг / EBITDA» возросла на 31.12.2023 г., до 1,9х, что находится в пределах нормы. На 31.12.2023 г. денежная позиция «Полюса» ($ 1,711 млрд) превышала суммарный долг к погашению в период 2024–2027 гг. ($ 1,665 млн).

График погашения долга «Полюса»

Что касается рейтинговых действий, то 28.03.2024 г. агентство НКР присвоило ПАО «Полюс» кредитный рейтинг «AAA.ru» со «стабильным» прогнозом. Аналогичный уровень рейтинга («ruAAA») и прогноз установило для компании «Эксперт РА».

В настоящее время выпуск «Полюса» торгуется в двух стаканах — рублевом и юаневом, однако в случае отмены биржевых торгов юанем в РФ торговля, по-видимому, будет осуществляться только в российской валюте (как это происходит в отношении «замещающих» облигаций, номинированных в долларах и евро, после введения санкций на Мосбиржу).

Что касается обслуживания, то сейчас выплата купонов осуществляется в юанях. Отметим, что по выпуску предусмотрена возможность выплат по решению эмитента и по запросу инвесторов в безналичном порядке в рублях РФ по официальному курсу Банка России на дату выплаты дохода (купона) / дату погашения. Если обслуживание в юанях будет сохранено эмитентом, это смягчит проблему потенциальной «нерыночности» обменного курса для держателей.

Таким образом, на этой неделе истекает срок, в течение которого по юаневому выпуску «Полюса» ПБО-02 можно претендовать на получение налоговой льготы за долгосрочное владение. Нам представляется интересным уровень доходности в юанях, который можно зафиксировать на 3 года по облигации одного из крупнейших мировых производителей золота. Мы подтверждаем рейтинг «Покупать».