"Ястребиная" риторика ЦБ РФ не приведет к повышению ставки в марте

В январе российская экономика показала некоторое улучшение – снижение ВВП замедлилось до 3.2% г/г, сообщило вчера Минэкономразвития. Январская статистика свидетельствует о том, что основную поддержку экономике по-прежнему оказывают строительный сектор, где рост ускорился до 9.9% г/г (против 6.9% г/г в декабре) и сельское хозяйство (рост, однако, замедлился с 6.1% г/г в декабре до 2.7% г/г в январе). Кроме того, ряд других отраслей, несмотря на то, что они остались в отрицательной зоне, продемонстрировали некоторые улучшения с корректировкой на сезонность. Так, грузовые перевозки и частное потребление выросли более чем на 3% м/м, обрабатывающая промышленность также внесла свой вклад в рост экономики с корректировкой на сезонность (за счет машиностроения).

Тенденция к снижению, вероятно, возобновилась в феврале. Улучшение в экономике, обусловленное государственными расходами, могло смениться нисходящим трендом в феврале на фоне усиления санкционного давления. Структура динамики ВВП свидетельствует о том, что более высокие, чем ожидалось, экономические результаты в основном обусловлены неожиданно резким скачком бюджетных расходов с декабря 2022 г., и значительная часть этого бюджетного фактора отражается в строительстве и отдельных секторах обрабатывающей промышленности. Потребление также демонстрировало некоторые признаки восстановления в январе, но наши опережающие индикаторы предполагают, что в феврале показатель ухудшился. Следовательно, мы можем увидеть третью волну восстановления, прерванную новым шоком. На этот раз шок вызван растущим санкционным давлением.

Дальнейшее ослабление спроса – ЦБ не начнет цикл повышения ставки. Мы не считаем январское улучшение в экономике устойчивой тенденцией, при этом вялый потребительский спрос по-прежнему замедляет инфляцию — с середины февраля рост цен находится на нулевом уровне. Таким образом, ястребиная риторика ЦБ не должна привести к решению о повышении ставки.