Январский период дивидендно-налоговых платежей прошел слабо, не обеспечив рублю устойчивое укрепление
Рубль обрел относительную устойчивость во второй половине января. Февраль же вновь сулит национальной валюте рост волатильности, учитывая действие крайне разнонаправленных факторов. С одной стороны, следуя заявленным правилам, Минфин, вероятно, продолжит продажи валюты из резервов. Однако, согласно публикациям в СМИ, текущий механизм расчета налогов может быть скорректирован уже в ближайшем будущем. С другой стороны, поведение участников рынка в части длинных рублевых позиций обещает быть крайне осторожным накануне ожидаемого 5 февраля вступления в силу потолка цен на российские нефтепродукты.
Вектор движения евро остается направленным вверх, пусть даже с первой попытки подойти вплотную к отметке 1.10 не удалось. Инвесторы продолжают исходить из парадигмы, что как минимум в ближайшие 2 месяца ЕЦБ будет повышать ставки более существенно, чем ФРС США. Данная парадигма будет протестирована уже на текущей неделе по итогам заседаний 02.02 и 31.01-01.02, соответственно. Курс юаня против доллара вернулся к уровню 6.7, с которого в августе 2022-го года начался период обесценения, и перешел к консолидации. Основной темой для Китая остается последовательность и успешность отхода от политики нулевой терпимости к ковиду.
Укрепление рубля вчера ограничилось движением на 30 копеек в утренние часы, несмотря на ожидавшуюся нами поддержку от конверсии валюты в последний день выплаты НДПИ. Затем национальная валюта вновь перешла к ослаблению. По итогам сессии курс доллар-рубль прибавил 1.4% до 70.4, открывая сегодняшние торги уже на отметке 70.6.
В моменте в валютном сегменте доминируют негативные настроения, что повышает вероятность краткосрочных рывков в сторону ослабления рубля. Сказывается последовательное нагнетание информационно-геополитического фона, страхи относительно последствий потолка цен на нефтепродукты. Да и январский период дивидендно-налоговых платежей прошел слабо, не обеспечив рублю сколь-либо устойчивое укрепление. Весточкой позитива может стать пятничный релиз по операциям Минфина на валютном рынке в феврале, правда, объем этих операций вряд ли будет определяющим.
В течение февраля мы будем оценивать, насколько оправдана дальнейшая корректировка прогнозной траектории по валютному курсу, которую мы обновили 2 недели назад. Отдельно отметим, что ключевыми предпосылками для ожиданий укрепления рубля в 1к’23 до уровня 64.5 тогда выступили сезонная крепость текущего счета в 1п’23 относительно 2п’23, а также нейтральный сценарий по геополитике.
Банк России пока не конкретизировал сигнал по денежно-кредитной политике перед заседанием 10 февраля. Осторожность подхода и неизменность ключевой ставки рассматривается нами как наиболее вероятный сценарий, учитывая проинфляционные риски (от ослабления рубля и дефицитного бюджета) в противовес призывам обратить больше внимания на слабость спроса. При этом мы еще ожидаем увидеть окно для аккуратного снижения ключевой ставки во второй половине года – до прогнозного уровня 7.0% к декабрю.
Стоимость Brent пока не может вырваться из ценового диапазона декабря ($80-90/барр.). Участникам сырьевого рынка не дают покоя риски рецессии в развитых странах уже в 2023-м году, а основные надежды попрежнему связаны с резким ускорением китайской экономики во 2-й половине года. Дисконт российского сорта Urals остается широким (порядка $30/барр.), учитывая неопределенность вокруг подстройки отечественной нефтяной отрасли к ограничениям со стороны стран G7.