«Яндекс» — первый в российском IT

По итогам отчетности мы подтверждаем рейтинг «Покупать» для акций МКПАО «Яндекс» с целевой ценой 5884,7 руб. Апсайд составляет 24,0%. Наша оценка справедливой стоимости бумаг построена путем сравнения по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, EV/S и P/S на 2026 г. с аналогами из ЕМ и РФ.

«Яндекс» опубликовал сильный финансовый отчет за 2025 г., продемонстрировав уверенный рост выручки, улучшение рентабельности и хорошие операционные показатели по ключевым сегментам бизнеса. При этом результаты в целом оказались в рамках наших ожиданий и ожиданий рынка, без существенных позитивных сюрпризов. На этом фоне динамика котировок в день публикации отчета носит, скорее, технический характер — наблюдается эффект sell the fact, когда инвесторы фиксируют прибыль после выхода сильной, но ожидаемой отчетности.

Общая выручка группы в 2025 г. составила 1,44 трлн руб., увеличившись на 32%, при этом выручка IV квартала достигла 436 млрд руб. (+28% г/г). Скорректированная годовая EBITDA выросла на 49%, до 280,8 млрд руб., а маржа EBITDA улучшилась до 19,5% (+2,3 п. п.). Скорректированная чистая прибыль в прошлом году составила 141,4 млрд руб. (+40% г/г). Компания также объявила дивиденд в размере 110 руб. на акцию, что отражает сильный денежный поток и уверенную финансовую позицию.

Основной вклад в рост бизнеса в 2025 г. обеспечили городские сервисы и транзакционные направления. Выручка сегмента «Городские сервисы» выросла на 36%, до 804,5 млрд руб., а в IV квартале — на 29% г/г, до 243,3 млрд руб. Особенно сильную динамику показала прибыльность сегмента: годовая скорректированная EBITDA увеличилась на 256%, до 62,8 млрд руб., а маржа достигла 7,8%, что свидетельствует об улучшении операционной эффективности и масштабируемости бизнеса доставки, такси и e-commerce. Сегмент персональных сервисов (включая фудтех) вырос еще быстрее — на 61% г/г, до 214,3 млрд руб.

При этом ключевой исторический сегмент компании — «Поиск и ИИ» — показал более умеренную динамику. Выручка направления в 2025 г. подросла на 10%, до 551,2 млрд руб., а в IV квартале — лишь на 4% г/г, что подтверждает замедление рекламного бизнеса на фоне макроэкономического давления и зрелости рынка

Финансовое положение компании остается очень устойчивым. Объем денежных средств и эквивалентов на конец 2025 г. составил 250,2 млрд руб., а отношение чистого долга к EBITDA — всего около 0,2x, что указывает на низкую долговую нагрузку.

Замедление экономики действительно сдерживает потребительскую активность и может давить на городские сервисы (такси, доставка, маркетплейсы), поскольку они зависят от располагаемых доходов населения. Однако сильного замедления ожидать не стоит, поскольку при снижении реальных доходов потребители часто переключаются с больших расходов на «маленькие радости» — недорогие покупки, частые заказы еды, разовые поездки на такси и импульсные покупки на маркетплейсах вместо крупных приобретений. Такой сдвиг структуры потребления можно назвать «зумеризацией экономики», поскольку подобная модель поведения уже характерна для этого поколения. Для платформенной экосистемы вроде «Яндекса», которая как раз предоставляет подобные услуги, это, конечно, позитивный эффект.

«Яндекс» в целом можно назвать одной из самых устойчивых компаний на российском фондовом рынке благодаря диверсифицированной бизнес-модели, сильным операционным результатам и высокой рентабельности ключевых сегментов, поэтому выраженных фундаментальных рисков у нее почти нет. Одновременно такая ситуация привела к заметному росту котировок за последние месяцы: при слабой динамике рынка или отсутствии новых драйверов существует вероятность краткосрочной технической коррекции акций на фоне фиксации прибыли инвесторами.

Аналитический обзор от 07.04.2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Материал носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками. Настоящий материал и содержащиеся в нем сведения подготовлены специалистами ФГ «Финам», отражают их профессиональное мнение, носят исключительно информативный характер и не могут рассматриваться ни как приглашение или побуждение сделать оферту, ни как просьба купить или продать ценные бумаги / другие финансовые инструменты, либо осуществить какую-либо инвестиционную деятельность. Представленная информация подготовлена на основе источников, которые, по мнению авторов данного аналитического обзора, являются надежными, но при этом отражает исключительно мнение авторов относительно анализируемых объектов. Несмотря на то что настоящий обзор составлен с максимально возможной тщательностью, ни его авторы, ни ФГ «Финам» не заявляют и не гарантируют ни прямо, ни косвенно его точность и полноту. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент публикации настоящего аналитического обзора и могут быть изменены без предупреждения. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за какие-либо потери, возникшие в результате использования настоящего материала либо в какой-либо другой связи с ним, а также за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам». Копирование, воспроизводство и/или распространение настоящего материала, частично или полностью, без письменного разрешения ФГ «Финам» категорически запрещено.