Взгляд на сектор стали и акции ММК негативный

ММК выпустил операционные цифры за I квартал. Компания показала рост производства стали на 8,6% относительно IV квартала 2024 г. (к/к) в результате завершения ремонта на одном из конвертеров, а также с низкой базы. Продажи стали умеренно прибавили — 2,8% к/к.

Выплавка стали выросла 8,6% к/к до 2,6 млн т, но была ниже на 13%, чем в I квартале 2024 г. (г/г). Отметим, что в IV квартале показатель был на уровне ковидного II квартала 2020 г.

Продажи металлопродукции увеличились на 2,8% к/к до 2,4 млн т, однако сократились на 11% г/г.

Основной вклад в квартальный рост продаж внес горячекатаный прокат, объемы реализации которого подскочили на 14% к/к до 1,1 млн т.

ММК сократил продажи премиальной продукции на 6% к/к и 3,7% г/г до 1 млн т на фоне неблагоприятной сезонности и сложных макроэкономических условий.

ММК ожидает сезонное оживление спроса на сталь в России во II квартале, хотя высокая ключевая ставка будет оказывать неблагоприятное влияние на металлопотребление.

Оценка

Результаты оцениваем больше как нейтральные. Несмотря на позитивную динамику в квартальном сравнении, в том числе с низкой базы, цифры все еще слабые. Слабость прослеживается как относительно аналогичного периода 2024 г., так и против средних значений за I кварталы предыдущих лет (примерно на 10-12%). Компания должна скоро представить финансовые результаты за прошлый квартал, которые, как мы полагаем, были под давлением в условиях падения цен на сталь.

Влияние

Смотрим негативно на сектор стали и акции ММК. После начала торговой войны между США и Китаем мы ухудшили взгляд по всем металлургам, так как видим риски сохранения кризиса в отрасли. Мы считаем, что слабый спрос в Китае и избыточный экспорт стальной продукции из страны могут и дальше оказывать давление на мировые котировки. Бумаги ММК торгуются с Р/Е на споте около 8х против 6-7х исторически, по нашим расчетам.