Взгляд на акции «Т-Технологий» после отчетности остается позитивным

По итогам отчетности мы подтверждаем рейтинг «Покупать» для акций «Т-Технологий» и целевую цену на уровне 3 950 руб., что предполагает апсайд 18,4%. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг рассчитывается как среднее двух оценок, полученных путем сравнения с российскими аналогами по коэффициентам P/E 2026П и P/B и по историческим мультипликаторам Группы.

Несмотря на сложную операционную среду, связанную с заметным ухудшением экономической конъюнктуры в РФ, жесткой монетарной политикой в стране и ужесточением регулирования банковского сектора, холдинг «Т-Технологии» очень уверенно смотрелся в финансовом плане в 2025 г., 4К не стал исключением. Благодаря сильному бренду и эффективной бизнес-модели Группа продемонстрировала быстрые темпы роста финпоказателей при самой высокой в секторе рентабельности капитала, при этом менеджмент дал позитивный прогноз на 2026 г. Руководство «Т-Технологий» заявило о планах по дальнейшему наращиванию дивидендов и продолжению реализации программы выкупа акций.

«Т-Технологии» — крупный российский финансовый холдинг, объединяющий работающие в России компании под брендом «Т». Ядром Группы является «Т-Банк» (бывший «Тинькофф Банк»), один из ведущих российских банков, входящий в список системно значимых кредиторов страны.

«Т-Технологии» завершили 2025 г. на мажорной ноте. Операционная чистая прибыль акционеров (без учета неконтрольной доли участия и эффектов от инвестиций в «Яндекс») в 4К подскочила на 41% г/г, до 54,4 млрд руб., при рентабельности капитала на высоком уровне 33,3%, а за весь прошлый год достигла 174,4 млрд руб. (+43%). Чистый процентный доход Группы в октябре — декабре увеличился на 17% г/г, до 146,9 млрд руб., на фоне роста объема кредитного портфеля и показателя чистой процентной маржи (на 0,3 п. п., до 11,3%). Чистый комиссионный доход поднялся на 29%, до 43,6 млрд руб., благодаря увеличению клиентской базы и расширению экосистемы продуктов. Определенную поддержку прибыли оказало сокращение расходов на резервирование на 9% г/г, до 39,5 млрд руб., на фоне снижения стоимости риска на 1,6 п. п., до 4,9%. Между тем операционные расходы увеличились на 10%, до 93,9 млрд руб., в связи с ростом клиентской базы и инвестиций в IT-платформу и персонал.

Кредитный портфель «Т-Технологий» за прошлый год вырос на 26%, до 3,5 трлн руб., средства клиентов — на 10%, до 4,4 трлн руб. Операционный капитал, приходящийся на акционеров Группы, в конце 4К равнялся 675 млрд руб., увеличившись за год на 30%. Коэффициент достаточности капитала первого уровня повысился на 0,2 п. п. и составил довольно комфортные 13%.

В 2026 г. менеджмент «Т-Технологий» рассчитывает на рост операционной чистой прибыли на 20% и более, отмечая при этом, что данный прогноз является консервативным и может быть пересмотрен по результатам первого полугодия. Также совет директоров рекомендовал дивиденды за 4К 2025 в размере 45 руб. на акцию (последний день для покупки акций под дивиденды — 22 мая). Таким образом, в сумме выплаты за прошлый год составят 149 руб. на акцию. При этом в 2026 г. руководство Группы планирует нарастить общий объем дивидендных выплат более чем на 20%. По нашей оценке, дивиденд NTM может достичь 193 руб. на акцию, с доходностью 5,8%. «Т-Технологии» продолжат реализацию программы buyback в объеме до 10% от free float.

Недавно «Т-Технологии» сообщили о покупке у «Яндекса» 100% сервиса «Авто.ру» за 35 млрд руб. Сделка, как ожидается, усилит уже имеющуюся автомобильную экосистему Группы, расширит ее возможности за счет внедрение решений «Авто.ру». Кроме того, ранее акционеры «Т-Технологий» одобрили сплит акций в соотношение 1 к 10, что должно повысить их доступность для розничных инвесторов и улучшить ликвидность. Последний день торговли бумагами «Т-Технологий» до дробления назначен на 10 апреля, а возобновятся торги 17 апреля.

Что же касается рисков, бизнес «Т-Технологий», как и банковского сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. При ее более существенном, чем предполагается, ухудшении, например из-за усиления санкционного давления на РФ или дальнейшей эскалации геополитической напряженности в случае очередного провала переговоров по Украине, банк может столкнуться с быстрым ухудшением качества кредитного портфеля и снижением основных финансовых показателей.

Аналитический обзор от 4 декабря 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 19.03.2026.

**Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».