Взгляд на акции «ЛУКОЙЛа» нейтральный из-за высоких ставок в России

Новость: Совет директоров ЛУКОЙЛа рассмотрит вопрос о выплате промежуточных дивидендов в пятницу, 25 октября, сообщает Интерфакс. Компания называет такие выплаты «дивидендами за 9 месяцев», однако по традиции они будут основаны на финансовых результатах ЛУКОЙЛа за I полугодие.

Влияние: Не стоит судить о дивидендах за весь год по промежуточным выплатам. За последние 10 лет ЛУКОЙЛ направлял на первые промежуточные дивиденды в среднем 37% выплат за весь год: от 18% в 2020 г. до 47% в 2023 г. Мы прогнозируем, что дивиденды за весь год составят 1100 руб. на акцию с дивдоходностью 16%. При этом промежуточные выплаты, по нашей оценке, составят 43% этого уровня, или 475 руб. на акцию с доходностью 7%.

При этом мы считаем, что многие инвесторы ожидают 575 руб. с доходностью 8%. Такая сумма может быть, если компания направит на дивиденды все 100% свободного денежного потока за I полугодие по МСФО. Однако мы не верим в такой исход, даже если менеджмент намерен вернуться к коэффициенту выплат в размере 100% свободного денежного потока за весь год, чего мы не ожидаем в любом случае.

Оценка: Нейтральный взгляд из-за высоких ставок. Наша целевая цена акций ЛУКОЙЛа, рассчитанная по методу дисконтирования дивидендных выплат, составляет 9000 руб. за акцию. После вычета стоимости капитала в 22,6% такая целевая цена дает избыточную доходность 7% к текущей цене. Однако сейчас ставка ЦБ составляет 19%, а ставки по банковским депозитам — около 20%. В таких условиях для взгляда выше нейтрального нужно, чтобы ближайшая дивдоходность была гораздо выше даже у таких бумаг с потенциалом роста дивидендов, как ЛУКОЙЛ.