Взгляд на акции ICBC остается нейтральным

Мы сохраняем целевую цену акций ICBC класса H на уровне HKD 4,88 и подтверждаем рейтинг «Держать» для них. Потенциал роста составляет лишь 2,1%. Наш взгляд на долгосрочные перспективы бизнеса ICBC остается позитивным, особенно после недавнего объявления властями КНР масштабных стимулов, направленных на поддержку экономики, сферы недвижимости и финансового сектора. Однако в ближайшие несколько кварталов мы ожидаем сохранения довольно слабой динамики финпоказателей банка, и это продолжит оставаться сдерживающим фактором для его бумаг. Наша оценка справедливой стоимости акций ICBC класса H построена путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/E NTM и P/B, а также анализе исторических мультипликаторов банка.

Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) — крупнейший банк Китая и мира по величине активов. На ICBC приходится около 11% активов банковского сектора КНР, его розничная сеть состоит из порядка 16 тыс. отделений на территории страны, в которых работают почти 400 тыс. сотрудников. Клиентами банка являются 749 млн физических лиц, примерно половина китайского населения, и 12,8 млн юридических лиц.

На фоне мягкой монетарной политики китайского ЦБ динамика основных финпоказателей ICBC, как и других представителей сектора, в этом году выглядит не очень впечатляюще. Выручка банка в I полугодии уменьшилась на 6,3% г/г, до 402 млрд юаней. В том числе чистый процентный доход сократился на 6,8%, до 314 млрд юаней, поскольку рост кредитования нивелирован заметным снижением чистой процентной маржи (на 29 б. п., до 1,43%). Чистая прибыль понизилась на 1,9%, до 170,5 млрд юаней, причем определенную поддержку ей оказало снижение расходов на резервирование на 16,5%, до 102 млрд юаней. Объем кредитного портфеля банка с начала года увеличился на 6,7%, до 27,8 трлн юаней, при этом его качество остается стабильно высоким — доля просроченных кредитов уменьшилась на 1 б. п., до 1,35%. Показатели достаточности капитала улучшились с начала года и находятся на комфортном уровне.

ICBC в последние годы направляет на дивидендные выплаты по обыкновенным акциям чуть более 30% годовой чистой прибыли. По нашей оценке, по итогам 2024 года дивиденд может составить 0,30 юаня на акцию, что соответствует неплохой дивидендной доходности по бумагам класса H на уровне 6,5%.

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы банковского сектора КНР, в том числе и ICBC, с учетом недавнего объявления властями Поднебесной масштабных финансовых стимулов, призванных оживить замедляющуюся экономику. Так, ЦБ страны понизил норму резервирования для банков на 0,5 п. п. и заявил о ее возможном дальнейшем снижении в этом году, опустил ставку по семидневным операциям обратного РЕПО до 1,5% с 1,7% годовых и не исключил скорого понижения и базовой ставки LPR на 0,2–0,25 п. п. Кроме того, обнародованы несколько мер поддержки сферы недвижимости и ипотечного рынка, а также фондового рынка. Мы полагаем, что благодаря объявленным стимулам темпы роста китайской экономики в 2024 году достигнут целевых 5%, а в последующие годы продолжат уверенно превышать среднемировые. На таком фоне следует ожидать сохранения высокого спроса на финансовые услуги в стране, что позитивно для банков. В то же время мы не ожидаем быстрого влияния указанных мер на финпоказатели сектора, динамика которых, вероятно, будет оставаться весьма сдержанной в ближайшие несколько кварталов.

Основные риски для ICBC, как и банковского сектора КНР в целом, связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, высокой закредитованностью китайской экономики, по-прежнему сложной ситуацией в сфере недвижимости, непростыми отношениями между Пекином и Вашингтоном, геополитической напряженностью вокруг Тайваня. Однако надо отметить, что указанные риски компенсируются относительно невысокими оценочными коэффициентами акций китайских банков и их неплохой дивидендной доходностью.

Аналитический обзор от 23 мая 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 03.10.2024.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.