Вызывает опасения, что траектория инфляции в России не выглядит предсказуемой

Росстат сообщил о дефляции на уровне 0,02% н/н за период с 21 по 27 февраля. Инфляция с начала месяца достигла 0,4%, и годовая инфляция составила 11,0% г/г на 27 февраля. Хотя мы ожидали замедление инфляции, этот результат оказался ниже наших ожиданий и указывает на то, что инфляция может составить 11,0% г/г в феврале.

Таким образом, мы подтверждаем свои ожидания, что годовая инфляция может замедлиться до уровня ниже ориентира ЦБ РФ 4,0% уже в марте.

В то же время у нас вызывает опасения то, что траектория инфляции не выглядит предсказуемой: после резкого роста госрасходов в декабре прошлого года правительство продолжало быстрыми темпами наращивать расходы в январе и феврале этого года – это вызвало скачок инфляционных ожиданий, однако совпало с замедлением инфляционного давления в феврале. Это говорит о том, что либо госрасходы не поддерживают спрос и скорее сосредоточены на несоциальных сферах, либо продолжающийся рост госрасходов не смог стимулировать потребление.

В любом случае текущая конъюнктура с точки зрения ЦБ РФ не выглядит комфортной – в долгосрочной перспективе инфляционные риски, судя по всему, будут значительными, однако в данный момент они не проявляются.

Мы подтверждаем свое мнение о том, что в текущей ситуации опция паузы будет наиболее подходящим сценарием на заседании ЦБ РФ по ставке 17 марта, несмотря на существенный рост ожиданий в отношении продолжающегося повышения ставок в западных экономиках – как ожидают сейчас некоторые экономисты, ставка ФРС может выйти на уровень 6,0-6,5% на пике цикла повышения.