Выручка "Норникеля" во втором полугодии 2020 года может вырасти на 15%

16 февраля ГМК "Норильский Никель" отчитывается по МСФО за 2020 год. Попробую побыть Вангой (обычно получается плохо).

Эпиграф.

1. Все данные цифры взяты с официального сайта ГМК "Норникель". 

2. Все знают, что существует некое акционерное соглашение между Интерросом (В.О. Потаниным) и Русалом (бывшим О.В.Дерипаской) о порядке расчета дивидендов, только его никто не видел. Я считаю, что основная фраза, касающаяся нас, звучит следующим образом: "Размер средств, направляемых на дивиденды, составляет от 60% до 30% от EBITDA, в зависимости от соотношения этой самой EBITDA и долговой нагрузки, но НЕ МЕНЕЕ 1 миллиарда долларов США". Фраза "НЕ МЕНЕЕ" очень важна - слишком много было осенью 2020 разговоров про выплату по минимуму. Кстати, где все эти разговорчивые персонажи с форумов и ТГ-каналов?

3. Я считаю, что по итогам 2020 и 2021 годов выплата будет в соответствии с акционерном соглашением, то есть по максимуму - 60% от EBITDA

4. Средние цифры реализации металлов взяты по большому счету из головы на основе (очень грубо среднее арифметическое).

5. Объемы реализации совпадают с объемом производства за второе полугодие 2020.

6. Напоминаю, что 95% выручки у ГМК в валюте, МСФО считается в долларах и дивиденды насчитываются в долларах (просто выплачиваются по курсу ЦБ РФ на день принятия советом директоров соответствующей рекомендации собранию акционеров).

7. Единственный реальный конкурент ГМК в плане производства МПГ. Почитайте их отчетность, даже через автопереводчик, - получите удовольствие. (МПГ - металлы платиновой группы)

8. Я понимаю, что конечный результат может выдать погрешность процентов в 10 в любую сторону.

9. Все написанное далее не является торговой рекомендацией, но при этом я лично не собираюсь в ближайшие полтора года продавать ни единой акции ГМК со своих счетов (в отличие от многих "аналитиков" я являюсь миноритарием ГМК Норильский Никель).

Поехали.

Объемы производства за 2-е полугодие 2020 года (учитываются только цифры производства из собственного сырья).

Никель - 126 тысяч тонн
Медь - 248 тысяч тонн
Палладий - 1 миллион 556 тысяч унций
Платина - 372 тысячи унций
Золото - 127 тысяч унций

И по мелочи всякого разного: железорудного концентрата, родия, кобальта, что в расчетах учитывать не буду.

Средние цены за 2-е полугодие 2020 (ооочень грубо)
Никель - 15 000 долларов за тонну
Медь - 6 750 долларов за тонну
Палладий - 2 250 долларов за унцию
Платина - 925 долларов за унцию
Золото - 1 900 долларов за унцию

Выручка за 2-е полугодие 2020 года (еще раз повторю, в моем расчете предполагается, что продали все произведенное, при этом у не учитываю выручку от кобальта, родия и прочего).

Никель - 1 миллиард 890 миллионов долларов
Медь - 1 миллиард 674 миллиона долларов
Палладий - 3 миллиарда 501 миллион долларов
Платина - 344 миллиона долларов
Золото - 241 миллион долларов

Итого выручка ГМК "Норильский Никель" за 2-е полугодие 2020 вполне может составить 7 миллиардов 650 миллионов долларов, увеличившись по соотношению к 1-му полугодию 2020 на 15!!! процентов (и это в безумном пандемическом 2020 году!!!).

Рентабельность по EBITDA возьму на уровне 2019 - 58% (1-е полугодие 2020 недостоверно в силу формирования резервов на ВОЗМОЖНЫЙ штраф).

В таком случае EBITDA за 2-е полугодие 2020 получается в районе 4 миллиардов 400 миллионов долларов (округлил вниз). И итог по году - EBITDA составит 6 миллиардов 200 миллионов долларов. Долговая нагрузка (чистый долг) - 7 миллиардов 800 миллионов долларов.

Соотношение "Чистый долг/EBITDA" - 1,26.

Формула расчета дивидендов: Дивиденды составляют 30% EBITDA, если соотношение уровня чистого долга к EBITDA на конец соответствующего года больше 2,2, и 60% - если оно ниже 1,8 (это то самое, о чем все пишут, но никто не видел сам документ).
Так что по итогам 2020 года на дивиденды будет направлено (именно будет, какие бы "пляски с бубнами" не устраивали ТГ-каналы) - 3 миллиарда 720 миллионов долларов, из которых примерно 1 миллиард 200 миллионов было выплачено перед Новым годом. Остается примерно 2 миллиарда 500 миллионов, что составит примерно 1 400 рублей на акцию.

Итоги:

1. Я не знаю, сколько времени продлится сериал в Арбитражном суде Красноярска. И сколько провисят резервы под штраф.

2. Я сомневаюсь, что суд "засилит" хотелки госпожи Радионовой. Мой личный прогноз - 35 миллиардов (плюс-минус 5) рублей по мировому соглашению.

3. Я считаю, что приведенные мной цифры, в том числе 1 400 рублей итоговых дивидендов - это оценка по минимуму (нужно учитывать, что выручка - в долларах, а расходы - в рублях).

И в конце концов, потратьте час с небольшим, посмотрите кино.

Автор стратегий Хомяк разумный и Хомяк неразумный на Comon.ru.