Выплата дивидендов банком ВТБ вряд ли возобновится ранее 2025 года
ВТБ раскрыл результаты по МСФО за апрель и 4М23. В апреле ВТБ получил чистую прибыль в размере 61,8 млрд руб. (40,3% ROE). При этом почти треть прибыли ВТБ в апреле сформировала переоценка открытой валютной позиции, которая вряд ли повторится в следующие месяцы, поскольку банк планирует сократить ОВП почти до нуля к концу 2К22. В то же время ЧПМ ВТБ остается значительно ниже уровней 2020-21 годов. Финансовый директор банка прокомментировал, что чистая прибыль за 2023 год может быть близка к верхней границе ранее объявленного диапазона (327-400 млрд руб.).
По нашим оценкам, наряду с докапитализацией банка в размере 244 млрд руб. этого будет достаточно, чтобы полностью компенсировать потерю капитала в 2022 году (613 млрд руб.). По нашим расчетам, ВТБ торгуется на мультипликаторе 0,66x P/BV 2023П с учетом проведенной допэмиссии, что не дешево на наш взгляд – это соответствует историческим уровням и предполагает всего 18% дисконт к Сбербанку. Таким образом, мы сохраняем осторожный взгляд на акции ВТБ, особенно учитывая, что выплата дивидендов банком вряд ли возобновится ранее 2025 года.
- Кредитный портфель банка вырос на 2,9% м/м в апреле и на 6,3% с начала года, включая рост корпоративных кредитов на 3,6% м/м и 6,6% с начала года и розничных кредитов на 1,6% м/м и 5,8% с начала года. Средства клиентов сократились на 0,9% м/м и выросли на 6,7% с начала года, включая сокращение средств юрлиц на 3% м/м (объясняется налоговыми платежами в конце апреля) и рост депозитов физлиц на 2,5% м/м. Соотношение кредиты/депозиты выросло на 3,3п.п. м/м до 87,6%.
- ЧПД в апреле составил 60,4 млрд руб., при этом маржа осталась на уровне 3,1% (все еще ниже уровней 2021-22 гг. в 3,7-3,8%). ЧКД составил 18,2 млрд руб. в апреле, что на 37-49% выше средних месячных уровней за 2021-22 годы (отражает консолидацию Банка Открытие).
- ВТБ в апреле получил прибыль от переоценки ОВП в размере 21,8 млрд руб. (в дополнение к 61,5 млрд руб. в 1К23) за счет ослабления рубля в апреле. Финансовый директор прокомментировал, что ОВП сократилась до 3 млрд евро по состоянию на конец апреля против 9 млрд евро на начало года, и банк планирует закрыть ее к концу 2К23. Банк не ожидает значительных валютных переоценок в мае и июне.
- Стоимость риска составила 0,3% в апреле на фоне сохранения стабильного качества кредитного портфеля – доля неработающих кредитов осталась на уровне 4,4%, а покрытие неработающих кредитов резервами составило 137,5%.
- Операционные расходы в апреле составили 30,4 млрд руб., что на 20-23% выше средних месячных уровней 2021-22 гг. (за счет консолидации Банка Открытие).
- В результате чистая прибыль ВТБ в апреле составила 61,8 млрд руб. (40,3% ROE), а прибыль по итогам 4М23 составила 208,5 млрд руб. (36,7% ROE). Банк подтверждает прогноз чистой прибыли на 2023 год в размере 327-400 млрд руб. и ожидает ее ближе к верхней границе диапазона.