Выход «Силы Сибири» на полную мощность незначительно повлияет на финпоказатели "Газпрома"

Газопровод «Сила Сибири» выйдет на полную мощность раньше намеченного срока — января 2025 г., что подтверждает соглашение, которое подписали глава Газпрома Алексей Миллер и председатель совета директоров Китайской национальной нефтегазовой корпорации CNPC Дай Хоулян, сообщают Коммерсантъ, Интерфакс и другие СМИ. 

Скромная прибавка к прибыли за 2024 г., но позитивно для настроений. Газпром и так планировал вывести Силу Сибири выйдет на плато загрузки в 38 млрд кубометров в год в 2025 г., так что этот уровень должен быть достигнут в январе. Точные сроки выхода трубопровода на полную мощность — 104 млн кубометров в сутки — не были объявлены, но мы считаем, что, скорее всего, это произойдет в ноябре или декабре 2024 г. Проект непрерывно наращивал загрузку — с чуть менее 23 млрд куб. м в 2023 г. до прогнозных 30 млрд в 2024 г. Поэтому к концу года трубопровод в любом случае должен будет приблизиться к полной мощности. 

Мы считаем, что за весь год Газпром нарастит прокачку по Силе Сибири не более, чем на 1-2 млрд кубометров. Учитывая, что контрактная цена, вероятно, находится в пределах $260-280 за тысячу кубометров, дополнительные 2 млрд куб. м. дают лишь $0.5 млрд выручки и, возможно, $300 млн (1%) EBITDA. Несмотря на скромное влияние на финансовые показатели, эффект новости на акции может быть чуть сильнее, так как раннее завершение проекта устраняет риск задержек. А это особенно болезненный вопрос для многих, если не большинства, крупных СПГ-проектов.

У нас нейтральный взгляд на акции Газпрома, которые торгуются с мультипликатором P/E 5.8x, что на 6% ниже среднего исторического значения. По итогам 2024 г. мы ожидаем скромные дивиденды в размере RUB 7 за акцию с доходностью 6%.