ВТБ снизил прибыль в 1 квартале, но подтвердил прогноз на весь 2026 год

По итогам отчетности мы сохраняем рейтинг «Покупать» для акций ВТБ с целевой ценой 123,8 руб. Потенциал роста равен 32,5%. Наша оценка данных бумаг построена на сравнении с российскими аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM, а также на анализе собственных исторических мультипликаторов банка.

Подключите тариф «Долгосрочный портфель» — и сделайте шаг навстречу выгодным инвестициям вместе с «Финамом». 0% брокерская комиссия за покупку ценных бумаг на фондовых рынках Московской и СПБ биржи при любом обороте.

Финансовые результаты ВТБ за 1К 2026 мы оцениваем как в целом нейтральные. Чистая прибыль снизилась в годовом выражении, однако менеджмент подтвердил свои достаточно оптимистичные прогнозы на весь текущий год. Отчетность подтверждает тезис о том, что ВТБ остается одним из главных бенефициаров в секторе от смягчения монетарной политики в стране, о чем свидетельствует продолжающееся быстрое восстановление чистого процентного дохода. Показатели достаточности капитала улучшились за квартал, однако размер дивидендных выплат по-прежнему под вопросом и будет определен в мае по результатам консультаций с ЦБ. Несмотря на заметное укрепление за последние недели, акции ВТБ все еще торгуются с серьезным дисконтом по мультипликаторам по отношению к российским аналогам, и мы продолжаем считать их интересными для долгосрочных инвестиций.

ВТБ — крупная российская финансовая группа, занимает второе место по величине активов и кредитованию среди банков РФ. Клиентами ВТБ являются 30,3 млн физлиц, 1,8 млн предприятий малого и среднего бизнеса и 29,2 тыс. крупных компаний.

Чистая прибыль ВТБ в 1К 2026 уменьшилась на 6,2% г/г, до 132,6 млрд руб., при этом рентабельность капитала составила 19,2%. Чистый процентный доход взлетел на 274,1% г/г, до 196,8 млрд руб., чему поспособствовал скачок показателя чистой процентной маржи до 2,5% с 0,7% в том же периоде 2025 г. благодаря смягчению денежно-кредитной политики в стране. Чистый комиссионный доход увеличился на 10,2%, до 80,1 млрд руб. В то же время прочие операционные доходы упали на 60,8%, до 91,4 млрд руб., из-за высокой базы начала прошлого года, когда банк получил большой доход от операций с ценными бумагами. Расходы на создание резервов в отчетном периоде уменьшились на 1,7%, до 56,8 млрд руб., при стоимости риска на уровне 0,9%. Между тем операционные расходы поднялись на значительные 20,3%, до 142,3 млрд руб., при коэффициенте Cost/Income 38,6%, в связи с плановым увеличением инвестиций в технологии и трансформацию, масштабирование розничного бизнеса.

Розничный кредитный портфель ВТБ за 1К уменьшился на 2,2%, до 7,13 трлн руб., корпоративный — вырос на 4,6%, до 18,99 трлн руб. Средства клиентов сократились на 0,3%, до 27,82 трлн руб. Качество активов остается относительно стабильным — доля неработающих кредитов (NPLs) по состоянию на 31 марта равнялась 3,6%, повысившись лишь на 0,1 п. п. с начала года, при их покрытии ликвидными активами на уровне 151,1%. Показатели достаточности капитала улучшились за квартал, в том числе благодаря секьюритизации значительного портфеля потребительских кредитов и переходу на поэтапный вычет нематериальных активов при расчете собственных средств, и находятся на уровнях, превышающих регуляторные минимумы. В частности, норматив достаточности общего капитала H20.0 увеличился на 0,9 п. п. и на 31 марта составил 10,7% (при минимуме 10%).

Руководство ВТБ по-прежнему с оптимизмом оценивает перспективы всего 2026 г. и ожидает годовую прибыль на уровне не менее 600 млрд руб. Кроме того, в банке заверили, что дивиденды за 2025 г. будут, и сейчас продолжается дискуссия с ЦБ о размере выплат. Окончательно вопрос должен быть решен в мае. Учитывая все еще довольно небольшой запас по нормативам достаточности капитала у банка, мы продолжаем консервативно предполагать, что на дивидендные выплаты за прошлый год будет направлено 25% прибыли. В таком случае (с учетом ранее определенных условий конвертации «префов») величина дивиденда может составить 9,7 руб. на обыкновенную акцию, что соответствует доходности 10,4%.

Риски для ВТБ, как и для сектора в целом, связаны с возможным дальнейшим ухудшением ситуации в экономике, например из-за продолжающегося усиления санкционного давления на РФ, роста налоговой нагрузки или еще большей эскалации геополитической напряженности в случае отсутствия прогресса по мирному урегулированию украинского кризиса. Тогда банки могут столкнуться с быстрым ухудшением качества кредитных портфелей и снижением основных финансовых показателей.

Аналитический обзор от 4 августа 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».