ВТБ сможет заметно улучшить достаточность капитала уже по итогам марта

ВТБ опубликовал сокращенные финансовые результаты за первые два месяца 2026 г. по МСФО. Чистая процентная маржа продолжила восстановление, и рост чистого процентного дохода практически полностью компенсировал значительное снижение прочих операционных доходов.

• Чистый процентный доход вырос более чем в четыре раза благодаря расширению чистой процентной маржи до 2,5% с 0,6% в прошлом году. Банк уверенно идет к тому, чтобы средняя маржа за этот год была на уровне 3%.
• Чистые комиссионные доходы снизились на 5%, что компания объясняет высокой базой сравнения прошлого года. ВТБ пока не менял свой прогноз по двузначным темпам роста показателя в этом году.
• Операционные расходы за январь-февраль выросли на 20%.
• Стоимость риска за период составила 0,7%. В сегменте физлиц показатель был на уровне 2,3%, в корпоративных кредитах — 0,1%. Довольно низкий показатель после некоторого всплеска в конце прошлого года.
• На уровне доходов — расширение чистой процентной маржи полностью компенсировало снижение прочих операционных доходов, связанных в основном с переоценкой финансовых инструментов.
• В итоге чистая прибыль составила почти 69 млрд руб., снизившись на 11% г/г. Снижение произошло в основном за счет того, что при том же объеме у банка выросли расходы и отчисления в резервы. Рентабельность капитале (ROE) составила 15,4%.
• Показатель достаточности капитала Н20.1 не изменился с начала года — 6,3%. Заметное улучшение возможно по итогам марта, когда начнет действовать измененный порядок вычета нематериальных активов из капитала, а также проявится эффект от секьюритизации потребительских кредитов, которую банк провел в этом месяце. По нашим оценкам, достаточность капитала может прибавить 0,6–0,7 п.п.
• Банк продолжил реализацию «кредитного маневра». С начала года объем кредитов корпоративным клиентам вырос на 3% до 17,7 трлн руб., розничным клиентам — снизился на 1,3% до 7,2 трлн руб.
• Финансовый директор банка заявил, что вопрос дивидендов находится на завершающей стадии обсуждения, и все дискуссии по данному вопросу завершатся до 15 апреля.

Влияние

Нейтрально оцениваем результаты. Отмечаем отличную динамику чистой процентной маржи — она продолжает позитивно реагировать на снижение ставок. Стоимость риска в корпоративном кредитном портфеле после всплеска в конце прошлого года вновь снизилась. Однако данный показатель может быть волатильным на ежемесячной основе.

Оценка

Сохраняем «Нейтральный» взгляд. Текущая оценка по мультипликатору Цена/Прибыль (P/E) на 2026п составляет 2,2х против среднеисторического значения 6,1х.