ВТБ - главный сюжет банковских дивидендов сезона 2026-2027, неожиданно «выстрелить» может БСП

ВТБ - главный сюжет банковских дивидендов сезона. За 2024 год ВТБ впервые с 2017-го заплатил 50% прибыли — 275,75 млрд рублей, по 25,58 руб на акцию. Рынок обрадовался, менеджмент долго рассказывал, что это только начало. А в мае 2026-го наблюдательный совет вдруг рекомендовал по итогам 2025-го только 25% — 9,71 руб на акцию. И вот тут случилось то, что случается всегда: акции обвалились. С апреля бумага потеряла около 40%, и это, честно говоря, было ожидаемо — банк слишком нахваливал свою новую дивидендную дисциплину, чтобы потом резать выплаты вдвое без последствий.

По 2026 году первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов сам недавно проговорил на конференц-звонке, что вернуться к 50% payout в 2027-м маловероятно — регуляторные требования к достаточности капитала ужесточаются, и ЦБ фактически не даст банку раздать всё, что он заработает. Менеджмент ориентирует на прибыль 600–650 млрд рублей по итогам года при ROE не ниже 20%. Если payout удержат в диапазоне 25–35%, это даёт от 150 до 230 млрд рублей на дивиденды, или 9,7–13,6 рубля на акцию. При текущей цене около 60 рублей форвардная доходность где-то 16–22%. Заманчиво, но с большой звёздочкой — это если заплатят вообще. Я бы закладывала в свои модели нижнюю границу диапазона, а лучше — саму возможность нулевой выплаты, если ЦБ надавит по капиталу сильнее ожидаемого.

По остальному сектору картина такая. Совкомбанк (SVCB) традиционно платит консервативно — 30% payout, форвардная доходность за 2026-й у меня выходит порядка 8–10%, что для этого имени нормально, но никого не удивит. «Т-Банк» (тикер T) второй год подряд платит скромно — руководство приоритизирует рост бизнеса над выплатами, и там доходность 5–7% я жду как максимум. МКБ и ПСБ — по-прежнему история без дивидендов, там просто не с чего платить в интересных объёмах.

А вот кто может выстрелить неожиданно — это Банк «Санкт-Петербург» (BSPB). Он последние два года давал самую высокую дивидендную доходность в банковском секторе, за 2025-й было около 18%, и по 2026 году я ожидаю чего-то в диапазоне 55–65 рублей на обычку — при цене около 400 это те же 14–16%. То есть, парадоксальным образом, региональный середняк по масштабу выдаёт на дивидендах сравнимую с самим «Сбером» доходность, а иногда и выше. Только акция там неликвиднее и с более скромным потенциалом переоценки — брать её имеет смысл именно под купон, а не под рост капитала.

Общий вывод по банковскому дивидендному сезону 2026-2027. «Сбер» остаётся эталоном и, по моим расчётам, даст 15–17% форвардной доходности при высокой предсказуемости выплаты. ВТБ — потенциально ещё выше, но с двойным риском (payout и капитал), и это скорее спекулятивная ставка, чем купонная. Все остальные крупные банки на этом фоне выглядят вторично — либо мало платят, либо неликвидны. Ну и главное, что стоит держать в голове: рекордная прибыль сектора в 4 трлн рублей, о которой говорит Герман Греф, — это одновременно и потолок, и предупреждение. Такая маржинальность в 2027 году уже не повторится, и все дивидендные обещания на следующий цикл нужно будет пересматривать в сторону смягчения. Пока же на 2026-й — да, окно для дивидендных инвесторов, скорее всего, будет очень доходным.