Вряд ли цены на газ задержатся выше $400 в 1 квартале

За прошлую неделю нидерландский газовый бенчмарк TTF вырос на 30%, до $450 за тыс. куб. м. Всплеск цены происходит на фоне быстрого расходования газа из подземных хранилищ газа и временного снижения ветрогенерации. Вклад в рост также вносят риски поставок на мировой рынок сжиженного природного газа (СПГ) из Катара и ОАЭ, маршруты которых проходят через Ормузский пролив вблизи Ирана.

Влияние

Позитивно для настроений, но вряд ли цены задержатся выше $400 в I квартале. В предыдущие недели цены на газ в Европе игнорировали низкий показатель запасов в подземных хранилищах и держались возле двухлетних минимумов. На этой неделе совпало сразу несколько факторов, которые стали катализатором резкого всплеска европейского газового бенчмарка.

Во-первых, запасы вплотную приблизились к круглой отметке 50%, психологически важной для участников рынка. На 17 января в хранилищах стран ЕС осталось 50% газа от максимального объема. Для сравнения, в тот же день газохранилища были заполнены на 80% в 2024 г. и на 63% — в 2025 г.
Во-вторых, на регион надвигаются морозы, которые ударят уже на следующей неделе. Сибирские морозы принесут холодную погоду и опустят столбики термометров в европейских столицах до отрицательных отметок.

В-третьих, похолодание на следующей неделе придет и в Азию — регион с наибольшим объемом потребления СПГ. Полагаем, это усилит конкуренцию за свободные партии СПГ на рынке. 

Тем не менее, на наш взгляд, если не будет дальнейшего обострения в Иране, дальнейшие всплески цен вряд ли последуют, и Европа без проблем завершит отопительный сезон.  Исторически расходование газа из хранилищ завершается к середине марта. Сейчас при заполнении на 50% суточная выборка газа составляет около 0,5 п.п., а локальный пик в 0,9 п.п. наблюдался 7–8 января.

Оценка

Ждем снижения котировок TTF на 19% в 2026 г., до $365/тыс. куб. м. Газпром и НОВАТЭК с 2021 г. значительно сократили свою долю на европейском газовом рынке: доля России в поставках в этот регион снизилась с 18% в 2024 г. до 12% в 2025 г. При этом Газпром по-прежнему поставляет газ в Турцию (18,9 млрд куб. м за 11 месяцев 2025 г.) и Европу (18,1 млрд куб. м по итогам 2025 г.). Контракты с клиентами из этого региона, судя по доступной информации, привязаны в основном к цене TTF на месяц вперед и напрямую зависят от текущих котировок.

НОВАТЭК также сохраняет свое присутствие на европейском газовом рынке. В 2024 г. страны ЕС импортировали 20 млрд куб. м российского газа в сжиженном виде. Наибольшая доля поставок пришлась именно на НОВАТЭК, в частности флагманский «Ямал СПГ». По нашим оценкам, что по спотовым котировкам НОВАТЭК продает около 40% собственного СПГ, остальные объемы — по долгосрочным контрактам с привязкой к нефти.

Рост цен на газ европейском рынке будет иметь умеренно позитивный эффект на финансовые показатели I квартала обеих компаний, сохраняющих клиентов среди стран региона. По 2026 г. наш прогноз средней цены на TTF — $365/тыс. куб. м, что предполагает снижение на 13% год к году. В июне 2025 г. самая высокая котировка TTF в $490/тыс. куб. м была зафиксирована 23 числа после нанесения США удара по ядерным объектам Ирана.