Время для покупки US-Treasuries как защитного актива еще не пришло
Что случилось? ФРС вчера ожидаемо повысила ставку на 25 б.п до 4.75-5.00% и дала довольно взвешенный комментарий, смягчив сигнал до «…некоторое дополнительное ужесточение может потребоваться...». Фокус по-прежнему смещен на инфляцию, а медианный прогноз по ставке допускает еще одно повышение на 25 б.п. и сохранение ставки на этом уровне до конца года
Банковская система была названа стабильной и устойчивой, но проблемы региональных банков не пройдут бесследно и вызовут дополнительное ужесточение финансовых условий, замедлив кредитование и экономику (прогнозы по ВВП на 2023-24 были немного понижены), рост занятости и инфляции. Именно поэтому большего повышения ставок может не потребоваться
ФРС готов использовать доступны инструменты для сохранения стабильности банков, в т.ч. предоставляя ликвидность, но это не противоречит задаче снижения инфляции – ликвидность совсем не бесплатна и предоставляется по текущим ставкам
По словам главы ФРС Пауэлла, возможность «мягкой посадки» экономики сохраняется, но риски для экономики возросли – с этим согласилось большинство членов Комитета по открытым рынкам, который голосует по ставке. Но никто, включая ФРС, сейчас не готов точный прогноз эффектов от произошедшего с банками, поэтому регулятор будет действовать по обстановке.
Что мы думаем? Долговой рынок по-прежнему менее радужно (чем ФРС) оценивает перспективы экономики, ожидая сохранения ставки на этом уровни и её снижения до 4.00-4.25% к концу 2023. Это несет основные риски для рынка акций: если банки стабилизируют, экономика продолжит «управляемо» замедляться и инфляция потребует сохранения жесткой политики ФРС, то пересмотр рыночных ожиданий по ставке вверх будет давить на акции. Если же быстрее наступит рецессия, то ставки ФРС будут снижаться, но акции будут страдать от более быстрого падения спроса и прибылей.
Поэтому мы по-прежнему с осторожностью спозиционированы в наших глобальных стратегиях в облигациях и акциях. Время для покупки US-Treasuries как защитного актива, полагаем, еще не пришло, а кредитные спреды в суверенных/корпоративных евробондах недостаточно выросли. В акциях же, уверены, лучшей по-прежнему является нейтральная стратегия из отдельных «лонг-шорт» идей. Придумать условия для дальнейшего роста акций в США довольно сложно, вероятность такого позитивного сценария – «мягкой посадки» экономики и быстрого снижения инфляции/ставок ФРС – невысока.