Возврат на дополнительные инвестиции в капитал станет драйвером роста акций "НОВАТЭКа"

Мы произвели незначительные изменения в нашей финансовой модели "НОВАТЭКа" по итогам телефонной конференции по результатам 3К19 по МСФО, проведенной 31 октября. Мы обновили наши прогнозы по ценам на 4К19 и 2020 г. ($60 Brent в 2020) и немного понизили нашу оценку спотовой цены на СПГ, а также произвели незначительную коррекцию в наших допущениях о расходах.

Наибольшее изменение касалось расчета чистых валютных результатов ассоциированных предприятий, что привело к снижению прибыли на акцию (и не оказало влияния на оценку стоимости компании).

В то же время мы понизили безрисковую ставку на 50 б. п., что привело к снижению нашей оценки стоимости капитала до 10,75% с 11,13%. В итоге наши изменения лишь незначительно повлияли на оценку стоимости компании, и наша РЦ снизилась на 1,9%.

Возврат на дополнительные инвестиции в капитал станет драйвером роста акций. Поскольку все больше и больше добавочного капитала должно быть инвестировано в проекты по производству СПГ, влияние глобальной конъюнктуры цен на ROIC будет расти. Учитывая текущий рыночный дисбаланс, мы бы хотели увидеть больший дисконт цен акций компании к нашей оценке справедливой стоимостипрежде чем изменить свое отношение к бумагам на оптимистичное.