Вопрос снижения ставки в среднесрочной перспективе снят с повестки дня
Прогнозы по ставке ЦБ однозначны, а вот по дальнейшей риторике - вопрос
Сегодня в 13:30ммск Центробанк объявит решение по ключевой ставке. Практически все прогнозы - за сохранение на уровне 7.5% годовых. Неопределенности вокруг столько, что даже могучий мозг Эльвиры Сахипзадовны, скорее всего, решит пока расслабиться и ничего не менять. Но нам важно понимать, куда двинется кривая облигаций, как поведут себя инструменты с фиксированной доходностью, получит ли рубль поддержку или ослабнет в случае смягчения ДКП, поскольку снизить ставку = ослабить рубль.
Перечислим, в каких макроэкономических условиях приходится принимать решение.
- Рубль с прошлого заседания 16 декабря потерял к доллару 12%.
- В первую неделю февраля инфляция ускоряется (11.5% по году), инфляционные ожидания растут.
- Темпы роста денежной массы - почти 25% г/г.
- Рекордный с 1998 г. дефицит бюджета (1.76 трлн в январе при плане на год 2.9 трлн).
- Профицит внешней торговли в январе снизился в 2,3 раза.
Все перечисленное - проинфляционные факторы. Перед ЦБ стоят 2 противоположные задачи: сдержать инфляцию, но при этом не обвалить экономику, ослабленную санкциями. Что касается рубля, то он в этой дилемме может стать крайним, им могут пожертвовать.
Тем временем гуляют слухи о том, что правительство якобы давит на ЦБ, чтобы тот снизил ставку и тем самым поддержал пострадавшую от санкций экономику. Мои соображения на этот счет:
1. Если и просят, то не снизить ставку, а смягчить риторику, дав бизнесу импульс оптимизма.
2. ЦБ может поступить более элегантно: сегодня можно не жестить, но позже сменить тон на более жесткий. Например: "все быстро меняется, макроэкономика ухудшается, инфляция имеет наглость расти. Нам ничего не остаётся, как готовиться к повышению ставки...".
Думаю, что вопрос снижения ставки в среднесрочной перспективе снят с повестки дня. Посмотрим, что скажет глава ЦБ на пресс-конференции в 15:00мск. По моим ожиданиям, все будет максимально обтекаемо и с множеством оговорок, но с намёком на ужесточение.