Во втором квартале 2023 года рубль будет торговаться в диапазоне 73-81 за доллар

В понедельник днём рубль ослаб до почти годовых минимумов к основным валютам, несмотря на рост цен на нефть Brent с $80 до $84 за баррель. Отметим, что объемы торгов остаются средними.

Напомним, что линейная связь между нефтью и рублем во многом поддерживалась за счет операций по капитальному счету, в том числе действиями спекулянтов. Однако после введения западных санкций, в том числе на крупные российские банки, ухода нерезидентов из РФ, введения жестких ограничений на движение капитала объём операций по капитальному счету снизились.

С весны прошлого года динамика рубля во многом определяется состоянием текущего счета платежного баланса РФ (в первую очередь разницей между экспортом и импортом).

Кроме этого, валютные интервенции в рамках бюджетного правила снижают зависимость колебаний рубля от цен на нефть.

Основным фактором ослабления курса рубля в последние месяцы стало снижение нефтегазовых доходов страны из-за западных санкций и слабости нефтяных цен на мировом рынке.

С 5 декабря вступили в силу западные санкции на российскую сырую нефть, а с 5 февраля – ограничения на российские нефтепродукты. В результате международная торговля российской нефтью и нефтепродуктами стала менее прозрачной, часть маржи перешла от производителя к посредникам и меньше валюты стало поступать в страну.

В ответ на санкции Россия с 1 марта добровольно сократила добычу нефти на 500 тыс. б/с (это 5% добычи РФ или 0,5% мирового предложения) и продлила это сокращение до конца года. Вероятное снижение экспортных доходов означает меньшее предложение валюты на российском рынке.

Предложение валюты от экспорта постепенно снижается, а спрос на валюту в качестве страховки от геополитических рисков сохраняется. 

Также растет спрос на валюту для закупки импорта по мере налаживания новых цепочек поставок с переориентацией с Запада на Восток.

Кроме этого, постепенно возрастает спрос на валюту для зарубежных поездок на майские праздники и летние отпуска.

Мы полагаем, что рубль во втором квартале будет торговаться в диапазоне 73-81 в паре с долларом, 79-87 в паре с евро, 10,8-11,8 в паре с юанем.

В апреле сезонность текущего счета платежного баланса РФ будет ещё на стороне рубля, однако уже с мая сезонность будет уже против рубля из-за возрастания спроса на валюту.

Среди факторов поддержки рубля выделим сохранение по-прежнему существенно профицитного текущего счета платежного баланса РФ (экспорт превысит импорт, приток валюты в страну останется внушительным). 

В пользу рубля останутся жёсткие ограничения на движение капитала и отсутствие нерезидентов на российском рынке. Это будет ограничивать колебания курса рубля.

Свой вклад в снижение спроса на валюту будут оказывать сохраняющиеся риски введения западных санкций на Московскую биржу и НКЦ, а также политика дедолларизации, которую проводит Банк России.

Некоторую поддержку рублю может оказать ожидаемое нами повышение ключевой ставки с текущих 7,5% до 9% к концу года для сдерживания инфляции (наш прогноз по инфляции на конец года составляет 7,5%).

В свои прогнозы на этот год мы закладываем средний курс рубля к доллару на уровне 78, к евро – 83, к юаню – 11,3. Мы ожидаем ослабления курса рубля к доллару к концу года до 82, к евро – до 87, к юаню – до 11,9.