Влияние антироссийских санкций оказалось не таким сильным, как ожидалось

ЦБ вчера представил ключевые данные платежного баланса, который сейчас публикуется в очень ограниченном виде.

Тем не менее два момента заслуживают особого внимания. Во-первых, это динамика экспорта (товаров и услуг), который в 2К22 сократился на 8% к уровню 1К22, или на $13 млрд, из которых порядка $10 млрд сокращения пришлось на снижение цены Urals к Brent. По нашей оценке, в 2К22 средняя цена Urals составляла примерно $79/барр. против $89/барр. в среднем в 1К22. Это указывает на то, что РФ не пострадала от существенного снижения физических объемов нефти, по крайней мере, на данный момент.

Во-вторых, импорт (товаров и услуг) снизился на 18% в 2К22 в сравнении с 1К22: учитывая, что, исходя из нашей оценки, импорт товаров снизился на 50% в апреле и на 40% в мае, мы допускаем, что за июнь импорт мог снизится на 30% в сравнении с уровнем 1К22, а, возможно, и на 25%.

Вполне возможно также, что в отличие от первоначальных ожиданий, импорт услуг (то есть расходы на путешествия) не обвалился слишком резко - мы считаем, что это является знаком того, что, во-первых, российские компании активно ищут новых торговых партнеров и много путешествуют с целью нахождения новых возможностей, и, во-вторых, релокация международных компаний из РФ, судя по всему, также поддерживает расходы на путешествия на высоком уровне, что приводит к высоким показателям по импорту услуг.

В целом в некотором смысле эти данные указывают на то, что влияние антироссийских санкций оказалось не таким сильным, как ожидалось – экспортная сторона баланса оставалась очень сильной, тогда как сокращение импорта не было столь резким, как мы ожидали первоначально. Еще один вывод, который напрашивается из этих данных, заключается в том, что укрепление курса рубля в большей степени было связано с остановкой оттока капитала из-за заморозки иностранных активов, нежели с обвалом торговых потоков и потоков услуг.