Вероятность промежуточных дивидендов ТМК сводится к минимуму

ТМК представила финансовую отчетность за 1П24 по МСФО. Выручка практически не изменилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, хотя EBITDA упала на 42%. Здесь и далее динамика представлена относительно 1П23.

Выручка ТМК осталась на уровне 1П23 — RUB 277 млрд (на 2% ниже наших оценок, консенсуса нет) — из-за роста продаж сварных труб на 48%. Мы пролагаем, что это компенсировало негативную динамику продаж бесшовных труб.

Тем не менее, EBITDA снизилась на 42% до RUB 46 млрд — на уровне наших ожиданий. Рентабельность по EBITDA упала на 12 п.п. до 17%.

Компания показала чистый убыток в RUB 1.8 млрд из-за падения EBITDA, роста процентных платежей и убытка от продажи дочерних предприятий. Без учета последнего фактора ТМК показала бы прибыль в RUB 5.3 млрд (-88%, по нашим оценкам).

Свободный денежный поток снизился на 18% до RUB 12 млрд (без процентных платежей). По нашим расчетам, с процентами свободный денежный поток был отрицательным, минус RUB 15 млрд.

Чистый долг подскочил с RUB 246 млрд до RUB 300 млрд, а коэффициент долговой нагрузки Чистый долг/EBTIDA составил 3.1х.

Цифры оказались слабыми: ТМК получила чистый убыток в RUB 1.8 млрд, долговая нагрузка выросла. Мы считаем, что при таких результатах вероятность промежуточных дивидендов сводится к минимуму. Ситуация во 2П24 может слегка выправиться, когда компания начнет перекладывать рост цен на сырье в стоимость своей продукции. У нас нейтральный взгляд на акции ТМК, которые торгуются с мультипликатором Р/Е 5.2х, что на 24% ниже средних исторических значений.