Вероятность повышения ставки ЦБ РФ в июне выросла
Рынок сильно взбудоражился после заявлений Банка России на тему ставки.
«Я думаю, что альтернативный сценарий (повышение ставки - ИФ) будет предметно рассматриваться и на июньском заседании. Насколько значимо изменится суждение о вероятности его реализации, будет понятно по итогам обсуждения».
Сценарий повышения ставки был сформулирован на прошлом заседании и, хоть и не предметно, но оценивался. Предметное рассмотрение – это еще не повышение, хотя вероятность такого шага выросла, но это все еще альтернативный сценарий, а значит менее вероятный.
«Данные, которые поступили с момента последнего совета директоров, в том числе и данные по инфляционным ожиданиям, в целом усиливают аргументы в пользу того, чтобы степень жесткости денежно-кредитной политики поддерживать на высоком уровне в течение продолжительного времени».
Я здесь не вижу пока агрессивного сигнала на дополнительное ужесточение, скорее речь про то, что сохранится жесткая ДКП более длительный период времени. С последнего заседания произошло ужесточение условий, учитывая рост реальных процентных ставок и доходностей, рост ставок по кредитам.
«Полной инфляции за май к июньскому заседанию у нас не будет. Это несколько осложняет интерпретацию майских данных на момент заседания».
Фактически речь о том, что данных недостаточно, чтобы сделать мотивированные выводы по инфляции.
«Если говорить об инфляционных ожиданиях всего населения, то они возросли, но остаются в том же диапазоне, который был последние несколько месяцев. Если смотреть на инфляционные ожидания населения со сбережениями, то они существенно не изменились и остаются на нижней границе диапазона последних нескольких месяцев. Посмотрим, что нам скажет мониторинг предприятий в части ценовых ожиданий предприятий».
Скорее нейтральная оценка последней динамики, когда инфляционные ожидания немного выросли, но по сути только у домохозяйств без сбережений, где перед этим было значимое снижение. Еще будут данные, которые могут повлиять на баланс мнений, но я бы скорее говорил об ужесточении риторики, а не сигнале на повышение.
Из значимых факторов, которые сместились с последнего заседания – это умеренное ускорение инфляции (в т.ч. базовой) относительно марта, но оно ожидаемо… и предварительная оценка роста ВВП на 5.4% г/г, что выше ожиданий. Да, выросли инфляционные риски в связи с заморозками и неурожаем, что может дать эффект на инфляцию, но это скорее не про текущее заседание (оценить влияние сложно пока).
Некоторое поствыборное ускорение инфляции вполне ожидаемо, причем пока оно скорее даже более сдержанное, чем могло бы быть (по крайней мере в апреле). Банк России оценил апрельскую инфляцию в 0.5% м/м и 5.8% в годовом выражении SAAR, майская инфляция идет чуть выше.
Кредит/депозит – есть данные по выдачам кредитов населению за апрель 1.3 трлн руб., как и в марте, такие же выдачи были годом ранее. Но и срочные депозиты растут на 0.9 трлн в месяц и 9.1 трлн за год (+43% г/г), т.е. сберегательная активность остается крайне высокой. Мало того, есть серьезные опасения достаточно резкого охлаждения кредитования ближе к осени, как потребительского, так и корпоративного.
Если смотреть на текущую ситуацию все же вероятность повышения ставки в июне выросла, но за две недели до заседания она скорее ниже, чем вероятность ее сохранения. Реальная ставка около 10% (по текущей инфляции) позволяет, как минимум, дождаться июльского заседания.
