Вчера нефтяная компания ТНК-ВР впервые обнародовала основные показатели промежуточной консолидированной отчетности за 9 мес. 2003 года.
«ТНК-BP»
Борисов Денис
borisov@finam.ru
(095) 204-8274
| Текущая цена, $ | 2,61 |
| Целевая цена, $ | 1,9 |
| Рекомендация | Продавать |
| Тикер (РТС) | TNKO |
Поэтому первую таблицу в большей степени можно считать справочной, нежели аналитической.
| В млн. долл | 1H03 | 9М03 | Прирост |
| Выручка (без налогов) | 4 799 | 7 667 | 2 868 |
| Операц. прибыль + Амортизация(EBITDA) | 1 713 | 2 955 | 1 242 |
| Балансовая прибыль | 1 179 | 2 311 | 1 132 |
| Чистая прибыль (до изменения бух. принципов) | 855 | 1 722 | 867 |
| Чистая прибыль | 1 081 | 1 948 | 867 |
| Capex | 314 | 604 | 290 |
| FCF | 1 074 | 2 752 | 1 678 |
| EBITDA/bbl | 7,21 | 8,62 | 1,41 |
| NI/bbl | 3,6 | 5,02 | 1,42 |
| Capex/bbl | 1,32 | 1,76 | 0,44 |
| Production, mn bbl | 237,6 | 342,9 | 105,3 |
Для оценки результатов финансово-хозяйственной деятельности ТНК-ВР мы использовали метод аналогов. В качестве объектов для сравнения мы выбрали Лукойл и Юкос, которые также обнародовали свою отчетность по итогам работы за 9 месяцев.
Естественно, простое сравнение основных результатов деятельности этих компаний не будет релевантным, поэтому более целесообразно использование коэффициенты, которые наглядно отражают деятельность ТНК по сравнению с конкурентами.
| Показатели | ЛУКОЙЛ | ЮКОС | ТНК-ВР |
| Чистая выручка | 14 169 | н/д | 7 667 |
| EBITDA | 4 311 | 4 575 | 2 955 |
| Чистая прибыль | 3 065 | 3 545 | 1 948 |
| Сapex | 2 087 | 1 243 | 604 |
| FCF | 182 | 2 621 | 2 752 |
| Добыча, млн. барр. | 413 | 435,8 | 342,9 |
| Выручка/bbl | 34,31 | 22,36 | |
| EBITDA/bbl | 10,44 | 10,5 | 8,62 |
| NI/bbl | 7,42 | 8,13 | 5,68 |
| Capex/bbl | 5,05 | 2,85 | 1,76 |
Пока ТНК-ВР пока не может соперничать с Юкосом по всем параметрам, характеризующим денежные поступления на баррель добытой продукции. При текущем уровне добычи ТНК-ВР для достижения результатов Юкоса должна увеличить свою чистую прибыль почти на четверть. Естественно, что единовременно такое увеличение невозможно, однако, направление вектора на совершенствование логистических и внуртикорпоративных цепочек в рамках компании с вертикальной интеграцией - очевидно.
При этом, ТНК-ВР с точки зрения приведенных соотношений является более эффективно функционирующей компанией, чем Лукойл (высокая чистая прибыль Лукойла объясняется продажей доли в проекте АЧГ за $1,13 млрд., без влияния этого фактора показатель Лукойла NI/bbl составляет 4,69).
Тем не менее, принимая во внимание целый ряд факторов, которые дисконтируют хорошие финансовые показатели ТНК-ВР (с тем, что они действительно хорошие нельзя не согласится), пока мы оставляем рекомендацию «Продавать» без изменений, так как считаем достигнутые ценовые уровни ее акций высокими.