В преддверии отчета Micron. О рисках и перспективах производителей чипов

Акции производителей чипов на протяжении долгого времени находятся под пристальным вниманием инвесторов и пользуются их спросом. Особенно впечатляют достижения акций Micron. За последние 3 года бумага выросла в цене более чем в 16 раз.

В среду, 30 сентября, компания представит свой отчет за 2026 финансовый год и его последний квартал. Эксперты называют его одним из ключевых событий недели. Любые сомнения в устойчивости расходов на AI-инфраструктуру способны быстро ударить по всей технологической цепочке, отмечает Ярослав Кабаков, директор по стратегии ИК «Финам».

Каковы перспективы сектора в целом и отдельных производителей? Какие есть драйверы и риски? Чьи акции стоит добавить в портфель? Узнали у экспертов.

Считаете, что сейчас идеальное время зайти в американский рынок? Откройте брокерский счет «Сегрегированный Global» и присоединяйтесь к США, где кипят инвестиции.

Феномен Micron

Micron – одна из трех компаний в мире, способных производить в больших масштабах наиболее дефицитный компонент ИИ – HBM-память. Кроме Micron, HBM производят Samsung и SK Hynix. При этом Micron - единственная компания, базирующаяся в США, сейчас это тоже имеет значение. Помимо HBM, Micron также предлагает серверную память DRAM, маломощную DRAM и SOCAMM, а также NAND. Компания -лидер практически во всех областях памяти и хранения данных, важных для ИИ.

За последние два квартала чистая прибыль Micron составила чуть более $42 млрд, а это больше, чем компания получила за предыдущие 31 квартал вместе взятые. Секрет успеха – в долгосрочных контрактах. Компания разработала так называемые стратегические соглашения с клиентами. Раньше долгосрочные контракты заключались на 12 месяцев, теперь же срок соглашений – 5 лет, и предполагается продление договоренностей. Важно, что эти соглашения работают по принципу «бери или плати».

Ожидание от отчета Micron

Фундаментальная картина в преддверии отчета благоприятная, отмечает Егор Толмачев, аналитик Freedom Global. «Крупнейшие клиенты (к примеру, Nvidia) говорят о том, что вновь недооценили масштабы дефицита рынка серверной памяти. Независимые аналитически агентства повышают свои прогнозы по объему рынка чипов памяти, в очередной раз сдвигая точку равновесия рынка на более дальние горизонты. Прогнозы по рынку потребительской электроники ухудшаются, отражая те же тренды и выступая еще одним подтверждением рыночной ситуации. В частности, агентство Gartner повысило оценку объема рынка памяти на 2026 г. на 32% и на 44% на 2027 г., относительно своих апрельских оценок. И цены на DRAM-память вероятно начнут снижаться только во 2П 2028 г, а на NAND-память начиная со 2П 2027 г. При этом, сохраняется риск, связанный с ростом китайского производства чипов памяти, которое в первую очередь может помочь сегментам, не связанным с дата-центрами», поясняет эксперт.

Что касается самого отчета компании, то чисто технически 4 кв. 2026 финансового года Micron включает 14 рабочих недель, а следующий квартал лишь 13 недель, из-за чего гайденс формально может выглядеть немного блекло, но в нормализованной недельной динамике рост должен быть сильным, отмечает Толмачев. «От менеджмента будут ждать обновленных данных по портфелю долгосрочных соглашений с клиентами (SCA) и CAPEX, что будет отражать уверенность клиентов и компании в долгосрочности текущего цикла памяти. Другим моментом, о котором, инвесторы начнут спрашивать уже сейчас станут планы по изменению стратегии возврата капитала. Напомним, что 9 декабря истекают ограничения на buyback, связанные с субсидиями, полученными в рамках CHIPS Act. После этого компания вероятно объявит одну из крупнейших buyback-программ на рынке США, объемом свыше $100 млрд», - рассказывает эксперт.

Техническая картина, по его словам, в преддверии отчета также благоприятная. «Динамика скользящих средних и большинство технических осцилляторов указывают на большую вероятность сохранения позитивной динамики котировок в краткосрочной перспективе. Рынок опционов перед отчетом закладывает движение чуть больше, чем на 8%, что в целом близко к ключевым уровням поддержки (~$995-1000 около 20-дневной MA) и сопротивления (исторические максимумы около $1170-1200)», - поясняет аналитик.

Аналитики «Финама» ждут роста выручки компании за 4 квартал на 350,4% г/г - до $50,9 млрд, а по итогам 2026 финансового года - на 247,0% г/г до $129,7 млрд. «Ключевым драйвером результатов Micron остаётся высокий спрос на память со стороны дата-центров. Поддержку финансовым показателям оказывают рост поставок памяти с высокой пропускной способностью (HBM), сохраняющийся дефицит динамической оперативной памяти (DRAM) и флеш-памяти (NAND), а также высокие цены на продукцию. Дополнительным фактором роста выступает увеличение поставок памяти нового поколения с высокой пропускной способностью HBM4», – отмечает Максим Абрамов, аналитик отдела анализа акций ФГ «ФИНАМ».

Клуб чипмейкеров-триллионеров

В мае капитализации Micron впервые превысила $1 трлн. AMD и SK Hynix также в этом году вошли в клуб компаний с капитализацией в $1 трлн. На сегодняшний день этим достижением могут похвастаться 4 американских производителя микросхем: Nvidia, Broadcom, Micron и AMD. Nvidia преодолела этот рубеж в 2023 году и теперь является самой дорогой компанией в мире, ее стоимость превышает $5 трлн.

Компания AMD ускорила запуск продуктов в области искусственного интеллекта и перешла от продажи отдельных чипов к предложению комплексных систем, объединяющих процессоры, сетевое оборудование и сопутствующие компоненты, чтобы конкурировать с Nvidia.

Акции AMD и Nvidiа за 3 года выросли более чем на 400%. По сравнению с Micron, кажется, не так много, но тоже неплохо. Bank of America повысил целевую цену пока акциям AMD с $620 до $720.

Прибыль Nvidia за квартал, закончившийся в июле, более чем вдвое выросла и составила $59,69 млрд, выручка тоже удвоилась и достигла $96,22 млрд, для сравнения - три года назад квартальная прибыль Nvidia составляла всего $6,2 млрд. Ни одна компания в истории никогда не удваивала квартальную выручку органическим путем при таком большом объеме капитала, отмечают эксперты.

О причинах роста, колебаниях и рисках

Рост стоимости акций полупроводниковых компаний вызван ростом спроса индустрии искусственного интеллекта на память, процессоры и платы, отмечают аналитики ФГ «Финам». «Ещё в стратегии за 3 квартал мы цитировали председателя совета директоров SK Hynix, о том, что спрос на память со стороны компаний ИИ-индустрии положил конец циклам спроса, омрачающим курс акций публичных компаний сектора – по крайней мере до момента возникновения «сильного» ИИ. Правда, уже в конце июля Сэм Альтман, глава Open AI, провозгласил наступление технологической сингулярности (что, если не углубляться в терминологию - то же самое, что сильный ИИ). Может быть, поэтому акции полупроводниковых компаний всё-таки испытывают довольно сильные колебания, в особенности - самой SK Hynix», - добавляют эксперты.

Однако после летнего снижения, вызванного опять же поднятой ИИ-платформами паникой по поводу неуправляемого ИИ и призывами замедлить его развитие, акции компаний, создающих инфраструктуру и аппаратное обеспечение ИИ, продолжили дорожать, обращают внимание аналитики «Финама». «Действительно, только затраты крупнейших гиперскейлеров (Amazon, Microsoft, Google, Oracle и т.п.) на ЦОД в этом году превзойдут $800 млрд, а в следующем составят $1,2 трлн. Билл Гейтс, правда, обмолвился, что ИИ способен угробить миллиард человек, но он - не топ-менеджер, а сегодняшний глава Microsoft, Сатья Наделла сказал, что достаточно, чтобы ИИ оставался под контролем человека. Иными словами, топ-менеджмент гиперскейлеров ИИ не боится, уверен, что сможет им управлять (и продавать сервисы на основе ИИ), и обещанный триллион в инфраструктуру вложит. Полупроводниковая индустрия получит львиную долю этих инвестиций. В этом году её выручка, по оценке WSTC, вырастет на 90%, консервативный прогноз темпов на следующий год - +27%. В 2028 году выручка индустрии превысит $2 трлн», - рассказывают эксперты.

Егор Толмачев, аналитик Freedom Global, отмечает, что взгляд на ИТ-сектор на 4 квартал 2026 года - нейтрально-позитивный, на 2027 год - сильно-позитивный. «В рамках ИТ сектора инвесторы продолжат делать ставку на «узкие места» инфраструктуры ИИ (память, оптика, сетевое оборудование, кастомные ускорители). Ожидаем, что импульс оптимизма инвесторов в отношении широкого круга Software-имен будет усиливаться в течение всего следующего года», - полагает эксперт.

При этом среди главных рисков для сектора в 4 квартале Егор Толмачев видит макрофакторы (дальнейшее ужесточение политики ФРС, рост доходностей, нефть, промежуточные выборы 3 ноября) и технические факторы: предложение бумаг в ходе IPO Anthropic и OpenAI, продажи держателями акций SpaceX после окончания lock up и продолжающаяся ротация в value сектора. Новым фактором риска, который будет неоднократно обсуждаться в течение года и, вероятно, приведет к коррекции, по мнению эксперта, станет нехватка доступных энергосетей для подключения ЦОДов.

«Цикл пересмотра фундаментальных прогнозов по сектору вверх уже достиг пика, и превышение ожиданий вознаграждается все более символическим ростом котировок. На первый план вышли долгосрочные прогнозы и комментарии об устойчивости роста в 2027 и последующих годах. ИТ сектор опустился на четвертое место среди самых дорогих по P/E NTM секторов, а в сравнении с широким рынком торгуется с премией лишь в 10%. В 2027 г. ИТ сектор может продемонстрировать рост выручки на 29%, а темпы роста EPS составят около 42%», - рассказывает Толмачев.

Кого выбрать

На прошлой неделе акции чипмейкеров росли на фоне общего позитива по трейдингу, связанному с искусственным интеллектом и на ожиданиях сильной отчетности Micron, но надо понимать, что это не ралли сектора, отмечает начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев. По его словам, это просто переоценка компании, которая связана с дефицитом памяти. «Рынок закладывает сейчас довольно агрессивные ожидания по этому сектору. Прогноз по рынку предполагает рост выручки Micron в 4 квартале более чем на 350% в годовом выражении - больше $50 млрд. Прибыль на акцию ожидается больше $30. Понятно, что это ключевой элемент. Если Micron подтвердит силу цены спроса, импульс перейдет и на Seagate, и на Sandisk, и на SK Hynix, все, кто делает, такого же рода продукты. Если прогнозы будут более сдержанными, тогда, скорее всего, будет вероятность высока фиксации прибыли», - поясняет эксперт.

По мнению Абелева, фундаментальный фон по сектору остается сильным: «Инвесторы ожидают, что рынок вычислений и хранения данных в этом году вырастет более чем на 150%, доберется до $1 трлн и память займет примерно 60% всего рынка полупроводников. Общий рынок чипов видится к 30-му году примерно на уровне $3-3,3 трлн. Но рост этот будет неравномерным, то есть выигрывают те, кто продает память и оборудование для дата-центров, которые занимаются искусственным интеллектом. А чипы для персональных компьютеров и смартфонов будут расти гораздо скромнее, и там динамика как раз будет зависеть не от дефицита, а от цикла обновления этих устройств».

Олег Абелев считает, что Micron будет одним из лидеров рынка. «Это не дешевая история, это ставка на то, что заложенные в цену ожидания оправдаются», - отмечает эксперт. Также он выделяет SanDisk – это компания, которая выигрывает от дефицита памяти, инструмент скорее для тех, кто готов к резким движениям, потому что в начале сентября SanDisk падал на фоне фиксации прибыли, потом быстро отскакивал наверх.

Кроме того, эксперт предлагает инвесторам обратить внимание на бумаги Seagate – это ставка на жесткие диски памяти для дата-центров искусственного интеллекта. «Это не производитель памяти в чистом виде, но спрос на большие емкости хранения данных – это драйвер роста бумаг Seagate. Ожидание по накопителям в новых платформах, где увеличивается маржа – это точно история про Seagate», - уточняет эксперт.

Американские расписки корейского производителя SK Hynix также выигрывают от спроса на чипы. «Но ликвидность для американского инвестора здесь явно ниже, чем у SanDisk или Micron. Поэтому покупать все подряд в этом секторе точно не лучшая стратегия. По мере того, как рынок начнет различать компании по их традиции, будет расти дифференциация», - резюмирует Абелев.

Егор Толмачев среди индустрий S&P 500 Information Technology отдает предпочтение Semiconductors & Semiconductor equipment, Software и Communication Equipment. Если говорить про отдельные имена, то эксперт рекомендует присмотреться к следующим крупным именам: Broadcom, Marvell, Nvidia, Micron Technology, Intel, ASML, Applied Materials, Palo Alto Networks, CrowdStrike Holdings, Snowflake, Salesforce, Lumentum Holdings и Coherent.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.