В перспективе поддержка для рубля со стороны Минфина будет снижаться

Что случилось? Минфин оценил недобор нефтегазовых доходов в марте в 132.1 млрд руб., а в феврале собрал на 12.3 млрд. руб. больше, чем прогнозировалось. Поэтому на продажу в валюты с 7 марта по 6 апреля Минфин направит 119.8 млрд руб. или 5.4 млрд. руб/день (~US$0.07 млрд).

В феврале продажи составляли 160.2 млрд. руб. или 8.9 млрд. руб/день (~US$0.12 млрд).

Наши оценки на март указывали на возможность увеличения объема продаж валюты до чуть более 200 млрд. руб.  

Что это значит и почему важно для инвесторов? По новому бюджетному правилу Минфин сравнивает прогноз сырьевых доходов с базовым уровнем (~670 млрд руб.), и разница определяет объем операций с валютой и их направленность (покупка или продажа).

Относительная стабильность физических объемов добычи/экспорта нефти и газа, более слабый рубль и дополнительный НДПИ на газ (по 50 млрд руб/месяц) дали чуть более высокий объем доходов, чем мы ожидали.

Фактор НДПИ и слабого рубля сохранят поддержку оценкам за апрель, но в обратную сторону сыграет запланированное снижение добычи нефти с марта и, видимо, меньший экспорт нефтепродуктов.

В апреле продажи валюты могут сохраниться, но будут еще меньше мартовских, а с мая уйти в положительную зону покупок валюты. Но до конца года они вряд ли превысят $1 млрд. в месяц.

Это означает снижение поддержки для рубля со стороны Минфина. Но нужно помнить, что более высокие налоги потребуют и больших продаж валюты экспортерами, поэтому чистый эффект на курс будет незначительным.

Мы по-прежнему допускаем умеренный рост рубля в марте и 2К23 (на фоне стабилизации экспорта, торможения импорта и чуть меньшего оттока капитала), но диапазон до конца года остаётся прежним – 70-80/USD.