В паре «юань-рубль» есть признаки приостановки темпов укрепления рубля

C текущей недели тенденция на ослабление доллара сохранилась. Растущая обеспокоенность по поводу экономических перспектив США снижает интерес инвесторов к доллару и к активам, номинированным в нем.

Рынок труда в США стагнирует, несмотря на видимое повышение числа рабочих мест. Опубликованные в пятницу данные за январь показали рост числа рабочих мест на 151 тыс., близко к прогнозным 159 тыс. и лучше январских 125 тыс.

Увеличение числа занятых компенсируется сокращением отработанных часов в неделю до 34,1, став на путь снижения в марте прошлого года на уровне 34,4. Как итог, индекс суммарных отработанных часов в экономике на уровне 116,1, столько же, как в октябре, и ниже ноябрьского пика 116,3.

Негатива добавил президент Д. Трамп, который отказался исключить рецессию после изменений тарифной политики его администрации, назвав текущую экономическую фазу «переходным периодом». На прошлой неделе глава ФРС Дж. Пауэлл признал рост экономической неопределенности в Штатах. Сейчас инвесторов беспокоит то, что Трамп готов терпеть трудности в экономике и на рынках ради достижения долгосрочных целей, связанных с пошлинами и сокращением государственного аппарата.

Текущий нисходящий тренд достаточно сильный, предпосылок для его завершения нет. В случае роста котировок свыше 104,00 можно будет рассматривать сценарий завершения нисходящей тенденции и перехода в коррекционное движение. На текущий момент продолжение нисходящего движения, вплоть до 102,00, является наиболее вероятным сценарием развития событий.

ЕЦБ ожидаемо понизил процентные ставки на 25 б. п. Ставка по депозитам составила 2,5%, базовая процентная ставка — 2,65%. Это шестое снижение ставок в текущем цикле. Мартовское решение может стать последним «очевидным» для рынка. В дальнейшем ЕЦБ будет все сложнее балансировать между необходимостью сдерживать инфляцию и не допустить рецессию в еврозоне. Не исключено, что из-за растущей неопределенности в части перспектив экономики ЕС, геополитической и торговой напряженности в цикле смягчения денежно-кредитной политики ЕЦБ может наступить пауза. По данным Евростата, в IV квартале ВВП еврозоны показал околонулевую динамику, но инфляция остается устойчивой. В феврале она составила 2,4%. Оптимизм вселяет замедление роста цен в секторе услуг с 4% до 3,7% — это первое значительное снижение темпов с апреля 2024 г.

Евро обновляет многомесячные максимумы. Причина укрепления в комментариях со стороны ЕЦБ о возможной паузе в цикле смягчения ставки в результате опасения замедления американской экономики и даже потенциальной рецессии. 

Опубликованный мартовский индекс Eurozone Sentix Investor Confidence показал восстановление до -2,9 против -12,7 и -17,7 в феврале — январе (ожидалось: -9,1). Скромные прогнозы экономического роста в еврозоне могут улучшиться на фоне постепенного смягчения в монетарной политике ЕЦБ. 

Ситуация зеркальная индексу доллара, в паре «евро — доллар» евро продолжает рост, и наиболее вероятный сценарий — на текущей неделе тестирует уровень 1,1050.

Минфин сократит покупку валюты и золота в рамках бюджетного правила на 12,1%, до 2,9 млрд руб. в день, на ближайший месяц — с 7 марта по 4 апреля. По всей видимости, активность покупок будет снижена на фоне коррекции цен на нефть. Минфин прогнозирует дополнительные нефтегазовые доходы бюджета в марте на уровне 57,2 млрд руб. С учетом операций ЦБ в рамках зеркалирования ежедневные чистые продажи иностранной валюты увеличатся до 5,96 млрд руб. с 5,56 млрд руб. месяцем ранее (+7%). Это продолжит обеспечивать умеренную поддержку курсу рубля.

Помимо геополитики, укрепление российской валюты поддержано сокращением импорта (по оценкам ЦБ, но данные пока не опубликованы) и ростом чистых продаж валюты экспортерами (+25% к январю, до $12,4 млрд). При этом процент конверсии валютной выручки (см. график), видимо, остался на высоком уровне в феврале, превышая значения последних месяцев. Это увеличивает запас прочности для рубля. Не исключено, что укреплению рубля поспособствовали и покупки ОФЗ нерезидентами. Судя по данным ЦБ, из рекордного объема размещений в феврале (672 млрд руб.) 6,4% куплено иностранными участниками (43 млрд руб.). За последние кварталы это самый большой приток средств нерезидентов (с начала 2024 г. в среднем они покупали примерно на 2 млрд руб./мес., а, например, в декабре 2024 г. и в январе 2025 г. вообще практически не участвовали в аукционах). 

В паре «юань — рубль» наблюдаются признаки приостановки темпов укрепления рубля, наиболее вероятный сценарий на ближайшее время — это боковой коридор в ценовом диапазоне 11,70–12,20 руб. за юань.