В паре доллар/рубль до конца 2022 года возможен диапазон 60-65

Что случилось? Глава Минфина прокомментировал основные параметры бюджета на 2023-25:

· Подтвердил дефицит 2% ВВП в 2022 и 1.4%/0.7% в 2024/25 и его покрытие за счет заимствований, идеальный вариант – вообще не тратить ФНБ.

· Ненефтегазовый дефицит 7.9% ВВП в 2023 снизится до 5.7% в 2025, в августе за последние 12 мес. он составлял 9.1% ВВП.

· Новое бюджетное правило (БП) начнет работать только с 2025 – правило потребует первичного баланса бюджета (т.е. доходы будут равны расходам без % платежей по долгу), нефтегазовые доходы сверх 8 трлн. руб., учтенных в доходах, пойдут в ФНБ на инфраструктурные проекты.

· Власти мобилизуют допдоходы со сверхприбылей сырьевого сектора.

· Прогнозный среднегодовой курс рубля к USD – 68.1 в 2022, 68.3 в 2023, 70.9 в 2024 и 72.2 в 2025.

Что это значит и почему важно для инвесторов?

· Бюджетная политика в 2023 останется стимулирующей с целью поддержки спроса – это будет влиять на инфляцию и ставку ЦБ (риски повышения или меньший потенциал для снижения).

· Внутренние займы будут основным источником покрытия дефицита, ФНБ рассматривается как резерв, который будут максимально оберегать – повторяем наши утренние оценки гросс-размещений в 3.5-4 трлн. руб. в 2023, это будет давить вверх или, как минимум, сдерживать доходности ОФЗ от снижения, но Минфин может размещать все типы бумаг, чтобы занять нужный объем.

· Долгий переходный период для БП и отсутствие планов покупки валюты – позитив для рубля, объясняющий официальный прогноз его постепенного ослабления до 2025, но он предполагает 60.00-61.00/USD до конца 2022 и смещение к 75-76/USD к концу 2023 (чтобы получить средний 68.3) с последующей стабилизацией в этом диапазоне в 2024-25.

· Почему рубль может за год ослабнуть с 60 до 76 до конца неясно, видим риски более плавного движения в 2023, до конца 2022 возможен диапазон 60-65/USD, в сентябре-октябре под налоги/дивиденды временно может быть и менее 60/USD, как видим сегодня, но вряд ли это устойчивый уровень.