В мае-июне рубль может остаться в диапазоне 90-93 за доллар

Что случилось? Минфин ожидает дополнительные нефтегазовые доходы (НГ) бюджета в мае в объеме 183.6 млрд руб. (наш прогноз 170 млрд руб.), но в апреле фактически казна собрала на 72.7 млрд руб. меньше, поэтому суммарный объем НГ доходов составит 110.9 млрд руб. Напомним, что в рамках регулярных операций это предполагало бы покупку валюты на соответствующую величину или 5.55 млрд руб. в день. 

Но ЦБ  одновременно продает валюту на 11.8 млрд руб. в день под расходы/инвестиции из ФНБ в 2023 году. Поэтому нетто-операции на валютном рынке будут предполагать продажу валюты на 6.25 млрд руб. в день по сравнению с символическими 0.6 млрд руб. в апреле.

Что мы думаем? Увеличение объема продажи валюты в мае вкупе с отложенными эффектами растущего профицита внешней торговли в марте продолжат оказывать рублю поддержку в мае и июне. Помимо регулярных продаж валюты под налоги, текущие платежи и обязательную продажу выручки, часть экспортеров будет готовиться к предстоящим выплатам дивидендов, что также потребует продаж валюты. Одновременно из-за санкций выплаты дивидендов в адрес нерезидентов блокируются на счетах «С», хотя раньше эти средства конвертировались обратно в валюту. 

Поэтому чистый эффект дивидендных выплат на курс рубля нам видится положительным. Сохранение высокой ставки ЦБ также продолжит поддерживать рубль. В итоге, допускаем, что в мае-июне рубль может тяготеть к диапазону 90-93/USD c последующим умеренным ослаблением до 95-100 к концу года.  Значительных рисков для российской валюты по-прежнему не видим.