В июне ЦБ снизит ставку до 14%

За несколько дней до заседания ЦБ ожидания относительно решения по ставке улучшились, чему способствовала позитивная информация от Росстата. Годовая инфляция вернулась к устойчивому снижению и уже 5,68%, на спад идут и инфляционные ожидания населения (12,9% в апреле после 13,4% в марте). Важным фактором замедления в обоих случаях послужил крепкий рубль.

В то же время показатели экономической активности, спроса демонстрируют ощутимое ослабление. Спад ВВП РФ в 1 кв. оценивается в 1,5% г/г. Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) снизился до 48,3 п. в марте с февральских 49,5 п. PMI в секторе услуг в марте упал до 49,5 п. с 51,3 в феврале, войдя таким образом в область сокращения (менее 50). Темпы роста розничных продаж к началу апреля приблизились к нулю.

Таким образом, на первый план перед финансовыми властями, с одной стороны, должна выходить экономическая динамика, необходимость купировать риск переохлаждения. Однако ЦБ может посильно способствовать этому только с оглядкой на инфляцию и свою коммуникацию с рынком:

• Потенциальные риски с точки зрения цен могут формировать ослабление рубля, которое в мае вероятно на фоне досрочного возвращения Минфина на валютный рынок, а также проинфляционное «эхо» от ближневосточного кризиса из-за глобального удорожания продовольствия, топлива, удобрений и т.д. «Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте», - констатирует регулятор.
• Вместе с тем рынок, бизнес и население, получив неожиданный сигнал в виде более широкого шага снижения ключевой ставки, могли бы воспринять это с излишним оптимизмом, что в конечном счете способно навредить борьбе с инфляцией и замедлить нормализацию ДКП.
• Инфляционные ожидания несмотря на сокращение, остаются на повышенном уровне.

Отсюда, на наш взгляд, сегодняшнее рациональное решение ЦБ с минус 50 п. и вероятный спуск по лестнице равномерного снижения «ключа» в июне до 14%.

Для рынка акций и рубля решение ЦБ не стало сюрпризом, выраженной реакции нет. Сценарий был в целом заложен в котировки. Сохранение курса на снижение стоимости фондирования может позволить индексу Мосбиржи выбраться выше 2800 п., но геополитическая неопределенность, крепость рубля, риски роста налоговой нагрузки краткосрочно продолжат сдерживать рост в акциях.

К концу года мы ждем ключевую ставку на уровне 13%. Во втором полугодии темп нормализации ДКП может замедлиться из-за повышения тарифов ЖКХ в октябре и более слабого рубля.