В июле возможны как снижение ставки ЦБ еще на 25 б.п., до 14%, так и пауза

Банк России опустил ключевую ставку на 25 б.п., до 14,25%, хотя базово рынок ждал минус 50 б.п. Так или иначе это уже девятое снижение ставки подряд. Пространство для очередного небольшого секвестра оставалось у ЦБ благодаря крепкому весеннему рублю, снижению инфляционных ожиданий населения и бизнеса. Сама инфляция замедляется неравномерно, но в целом складывается в рамках прогноза регулятора. 

Вместе с тем, темпы роста зарплат остаются высокими и продолжают опережать рост производительности труда, внешние риски – как проинфляционные (на фоне удорожания мировых цен на топливо, удобрения, продовольствие и т.д.), так и геополитические – тоже однозначно повысились. Рубль, по нашим ожиданиям, в течение лета ослабится до 76-78 за доллар, добавив проинфляционный фактор.

Поэтому взгляд на июльское заседание пока осторожный – возможны как снижение ставки еще на 25 б.п., до 14%, так и пауза. Прогноз на конец года остается прежним – 13%. Проинфляционные риски – бюджет, осеннее повышение тарифов ЖКХ, сезонное ослабление рубля – будут способствовать замедлению темпов снижения «ключа».

Для рубля исход сегодняшнего заседания более благоприятен, чем ожидалось. Снижение ставок будет происходить медленнее, и соответственно, системное давление на нацвалюту будет менее выраженным. Рубль продолжит опираться на приток повышенной экспортной выручки ближайшие 1,5-2 месяца, но, как правило, с третьего квартала уже наблюдается оживление импорта, плюс валюта покупается населением под отпуска. 

Рынок акций ожидаемо негативно принял меньший, чем ожидалось, шаг снижения ключевой ставки. Индекс Мосбиржи в моменте лег на 2400 п. Негатива сейчас хватает и без учета монетарного фактора – ширятся санкционные угрозы, продолжаются резонансные инциденты с БПЛА, рубль все еще относительно крепкий. В то же время многие акции перепроданы, и отскок к 2500 п. может быть стремительным при первом заметном рыночном, геополитическом или корпоративном позитиве. 

С точки зрения стоимости кредитов и привлекательности вкладов текущее изменение ставки принципиальной роли не сыграет. Полноценного оживления кредитной, экономической, инвестиционной активности, а также перетока средств из вкладов на фондовый рынок можно ожидать при «ключе» 10-12% и ниже, это перспектива 2027 года.