В эту пятницу ожидается повышение ставки ЦБ РФ до 8,5%
Глобальные рынки: главное. На глобальном рынке акций во вторник сохранился умеренный оптимизм, в США высокотехнологические компании вновь падали сильнее циклических/value секторов. Индекс волатильности VIX немного подрос до уровней 21-22, но это всё еще не говорит о каком-то серьёзном изменении настроений. Индекс доллара DXY в течение дня довольно сильно колебался, показав небольшое укрепление. Доходности длинных 10/30-летних US-Treasuries оставались на месте вблизи 1.42-1.44%/1.80-1.82%. Нефть Brent была под давлением и закрылась у $73/брл.
Вчерашние более высокие, чем ожидалось, данные по ценам производителей в США лишний раз напомнили о сохранении интриги относительно дальнейшей траектории инфляции, что будет определяющим фактором для сегодняшних решений ФРС. Но здесь, мы уверены, у регулятора есть все возможности обойтись без серьезных сюрпризов и минимизировать влияние на рынки. Во-первых, инвесторы уже готовы к ускоренному сокращению программы QE и её возможному завершению уже к концу 1К22. Во-вторых, текущие ожидания на денежном рынке в США закладывают рост ставки ФРС на 60+ б.п. в 2022 и еще до 75 б.п. в 2023, что заметно ниже последних прогнозов ФРС. Последняя вполне может сдвинуть свои прогнозы вверх ближе к рынку, что позволит скорректировать свою позицию без явного влияния на рынок.
Основной же интерес будут представлять (1) обновленные прогнозы по росту ВВП и инфляции и (2) уровень долгосрочной ставки, который в последнее время оставался на уровне 2.5% против уверенности рынка, что выше 1.50-1.75% ставка не уйдет. Именно эти два момента способны обеспечить возмущение рисковым активам, если прогнозы инфляции покажут устойчивое превышение цели в течение длительного времени и/или уровень терминальной ставки в прогнозе ФРС изменится (мы не сильно в это верим). Поэтому, в сухом остатке, рынки уже много обсудили за последнее время, что сужает пространство для интриги. Правда, будут еще комментарии Пауэлла с Q&A сессией. Не ждем сильного негатива для рынка акций/сырья, и фокус сместится на омикрон.
EM universe. Индекс акций развивающихся стран MSCI ЕМ потерял около 0.7% в рамках общей коррекции на рынках. В суверенных бондах абсолютное большинство бумаг умеренно снижались (+1-5 б.п. до доходности), и единственными аутсайдерами оставались бумаги Украины (+25-45 б.п. по кривой) и Беларуси (+12-15 б.п.) из-за сохраняющейся геополитической премии в котировках бумаг. Но уровень кредитного спреда по индексу EMBI Sovereign остался неизменным около 371 б.п. Инвесторы в ЕМ активы также ожидают решения ФРС, и в нашем базовом сценарии отсутствия серьёзных сюрпризов их фокус может сместиться на риски омикрона и предпраздничные приготовления, что способно привнести повышенную волатильность.
Валютный рынок. Вчерашнее снижение рубля на 0.4% нельзя назвать значительным, хотя ряд ЕМ конкурентов показали менее негативную динамику. Геополитический шум вокруг Украины (и Беларуси) остаётся значимым фактором, определяющим итоговое влияние на котировки рубля. Присутствие экспортеров ощущается, но они не спешат увеличивать продажи, имея некоторый запас времени до основных налоговых выплат и относительных дедлайнов по аккумулированию рублей под дивиденды. Вероятно, есть ожидания более интересных уровней для продажи валюты. На следующей неделе активность нерезидентов может еще больше снизиться, поэтому сохраняем свою идею сдержанного роста рубля в диапазон 72.00-73.00/USD на продажах экспортеров.
Вечером рынок будут ждать недельных данных по инфляции, которая, помимо вердикта ФРС и реакции на него рынков, может повлиять на решение ЦБ. Мы ждем ускорения инфляции до 0.15-0.20% н/н с предыдущих уровней (0.07%). По итогам года прогноз ЦБ в 7.4-7.9% с высокой вероятностью будет превышен, обеспечивая один из аргументов в пользу повышения ставки на 100 б.п. до 8.50% в эту пятницу.