Что теперь делать с акциями "Полюса"
Неприятные сюрпризы продолжаются. Компания “Полюс" объявила о том, что приостановит дивиденды на 4 года, в связи с инвестпрограммой.
Деньги у компании, особенно при текущей конъюнктуре золота, на выплату дивидендов есть. Возможно, такое решение связано с планом по байбеку, но тогда стоило сразу его объявлять, как это делали другие компании. Возможно, это намек на будущий налог на сверхприбыль, который ожидается осенью (главное, чтобы на самом налоге акции второй раз не упали). Если бы не «убитый» за последние недели рынок, то падение было бы не таким мощным.
Решение не самое логичное, да еще и тайминг выбран крайне несвоевременный, когда рынок на минимумах, а народ распродает акции от любого чиха. Справедливости ради дивдоходность составляли около 7-8% и не были основой привлекательности компании. Но рынок в любом случае устроит масштабный слив.
Что будем делать
Решение компании крайне неприятное и не своевременное, позиция была одной из крупнейших в нашем портфеле. Если исходить из спекулятивной/среднесрочной стратегии – то надо выходить из позиции, акции на панике максимально утопят, будут маржин-коллы. Среднесрочному портфелю эти проблемы не нужны.
Если исходить из долгосрочной стратегии, то дивиденды здесь второстепенны. Селигдар отказался от них (последняя выплата была в 2024), но сделал это тихо и котировки на это не отреагировали. ЮГК и вовсе дивиденды не платит. В добывающем секторе вообще большинство компаний ничего не платит сейчас: Норникель, металлурги, угольщики, Сегежа, АЛРОСА, РУСАЛ. Фосагро сократил дивиденды до абсолютно незначительных. По сути, на весь сектор платило 2.5 компании и одна из них была Полюс. Поэтому такое падение – больше эмоциональный фактор. Одно дело, когда от дивидендов отказывается МТС – большая часть привлекательности компании строится на дивидендах. Другое дело, когда Полюс. Да очень неприятно, но все же компания не платила дивиденды в 2023 и 2024 при высоких ценах на золото и рынок тогда реагировал более адекватно.
Полюс инвестирует в Сухой Лог, цены на золото высокие, финпоказатели на ист. максимумах. А сейчас предлагается сбросить акции на пике паники на рынке. Основной риск в том, что те, кто держал акцию, могут психануть и начать продавать (а покупателей на таком рынке немного). Поэтому можем увидеть очень глубокую просадку, прежде чем проблемы компании забудутся, а котировки развернутся.
Нет уверенности в том, что сможем выйти из позиции и зайти ниже, слишком волатильный рынок и сложно прогнозировать глубину эмоциональной реакции на решение менеджмента. Поэтому приняли решение удерживать акции дальше.
С высокой вероятностью будет возможность продать их дороже осенью-зимой (если будет такое желание) – когда отечественный рынок стабилизируется и золото подрастет. Есть вероятность байбека в ближайшие недели, оценим ее в 10-20%. Возможно, такой тайминг выбран специально, чтобы запустить байбек/оферту по более низким уровням. В 2023 году компания уже отличалась необычным выкупом с рынка. Но мы бы не рассчитывали на это как на базовый сценарий. Готовиться надо к худшему – налогу на сверхприбыль. Который ждет и ряд других компаний, Полюс по идее заложил большую часть негатива уже сейчас.
Итоги
Долгосрочная привлекательность в первую очередь зависит от цен на золото, ослабление рубля, налога на сверхприбыль и запуска Сухого Лога, а не от дивидендов. Неприятно видеть такую просадку по крупной позиции, да еще и на низах по рынку. Сил всем инвесторам в это тяжелое для рынка лето.
Комментарии