Риск в "ЕвроТрансе" становится плохо прогнозируемым
Техническим дефолтом ЕвроТранса рынок уже, кажется, не удивить. Но в этот раз важна не сама новость, а причина. Компания сообщила о техдефолте по выпуску “зеленых” облигаций 002Р-01: не выплачен купон за 28-й купонный период на 25,48 млн руб. Объяснение эмитента — временная нехватка свободных денежных средств из-за неравномерного поступления выручки.
И вот это уже звучит сильно хуже, чем привычные истории про “технические причины”, “операционные задержки” и прочие случайности, которые почему-то регулярно случаются именно в даты выплат.
Проблема в том, что это не единичный эпизод...
Накануне ЕвроТранс допустил техдефолт ещё по двум выпускам — БО-001Р-05 и БО-001Р-07. Там не выплачен купон на общую сумму 127,7 млн руб. Причина та же — временная нехватка свободных средств.
В начале июля был техдефолт по выпуску БО-001Р-06: компания сначала перечислила только 0,86 руб. на облигацию вместо 20,55 руб., правда позже обязательства по этому выпуску закрыла.
То есть формально часть проблем компания ещё может устранять. Но для инвестора важнее другое: выплаты идут не спокойно по графику, а через постоянные сбои, задержки и “догоняющие” платежи. А когда эмитент начинает объяснять невыплату не технической накладкой, а нехваткой свободных денег, это уже прямой сигнал по ликвидности.
У ЕвроТранса и так накопился тяжёлый фон
Проблемы с “народными” облигациями на Финуслугах, ЦФА, регулярные техдефолты, судебные иски и высокая долговая нагрузка. По данным CBonds, в обращении у компании 21 выпуск долговых инструментов, включая ЦФА, на 36,8 млрд руб.
И здесь главный вопрос уже не в том, “закроют ли конкретный купон”. Могут закрыть. Как уже было.
Главный вопрос — сколько ещё таких платежей компания сможет проходить в ручном режиме, если свободной ликвидности не хватает даже на регулярные купоны.
Что это значит для инвестора?
Техдефолт сам по себе ещё не всегда означает окончательный дефолт. У эмитента может быть время, чтобы устранить нарушение и выплатить деньги. Но рынок смотрит не только на факт выплаты, а на качество обслуживания долга. Если компания платит с задержками, объясняет это нехваткой кэша и параллельно имеет проблемы по другим инструментам, риск становится плохо прогнозируемым. А это серьезно бьет по доверию, которое так важно для компания на долговом рынке.
Комментарии