В ближайшие годы "Газпром" может вернуться к выплате дивидендов

Убыток компании в первую очередь связан с разовыми расходами по отложенному налогу на прибыль из-за роста ставки налога на прибыль до 25% с 2025 года, а также с отрицательными курсовыми разницами. При этом рост выручки и EBITDA относительно второго квартала вызван более высокими ценами на газ и стабильным объёмом экспорта.

Что более важно, скорр. свободный денежный поток по итогам первых девяти месяцев символически вышел в положительную область, составив 14 млрд руб. Это связано как с положительной динамикой EBITDA, так и с сокращением объёма капитальных затрат на 6,9% г/г до 1 645 млрд руб. На фоне положительного FCF долговая нагрузка осталась на достаточно комфортном уровне в 2,46 "Чистый долг/скорр. EBITDA" против почти 3 на конец прошлого года. Пока что четвертый квартал складывается для компании удачнее третьего, в связи с чем по итогам года долговая нагрузка может быть ещё ниже.

Мы сохраняем позитивный взгляд на акции "Газпрома" - наша целевая цена по ним составляет 179,4 руб. Компания перешла к генерации положительного FCF даже с учётом выплаты дополнительного НДПИ. При этом в следующем году инвестиционная программа будет умеренно снижена, что вместе с досрочной отменой дополнительного НДПИ объёмом 600 млрд руб. в год может позволить перейти к стабильно положительному FCF и более быстрому снижению долговой нагрузки. На этом фоне мы допускаем, что в ближайшие годы "Газпром" может вернуться к выплате дивидендов и оцениваем вероятность такого события по итогам 2024 года в 50%. Отметим, что вклад первых девяти месяцев в теоретические дивиденды компании составляет 17,8 руб. на акцию.