В предстоящем отчёте "Газпрома" много неопределенностей

Завтра "Газпром" может представить отчётность по МСФО по итогам третьего квартала. По нашим расчётам, выручка компании могла увеличиться на 9,8% кв/кв до 2536 млрд руб., скорр. EBITDA могла составить 637 млрд руб. Чистая прибыль акционеров могла стать отрицательный и составить -34 млрд руб.

Возможный убыток в третьем квартале, по нашим оценкам, связан с переоценкой налоговых обязательств из-за роста налога на прибыль и отрицательными курсовыми разницами. В то же время скорректированная чистая прибыль (база для дивидендов), по нашим расчётам, осталась положительной. При этом пока сложно сказать будет ли "Газпром" корректировать чистую прибыль на переоценку налоговых обязательств, как и на прочие неденежные статьи расходов.

Основной интерес, на наш взгляд, будет представлять динамика свободного денежного потока и долговой нагрузки. По итогам первого полугодия коэффициент Чистый долг/EBITDA опустился до 2,4, но динамика скорр. FCF всё ещё была близка к нулю. Снижение долговой нагрузки и генерация положительного свободного денежного потока - основные условия для возобновления дивидендных выплат.

На данный момент у нас позитивный взгляд на акции "Газпрома" - наша целевая цена по ним составляет 179,4 руб. На наш взгляд, все негативные события в кейсе "Газпрома" уже случились. При этом на фоне досрочной отмены дополнительного НДПИ с 2025 года компания может перейти к более устойчивому снижения долга и генерация положительного FCF, что в среднесрочной перспективе приведёт к возобновлению дивидендов. Также отметим, что "Газпром" сейчас оценивается всего в 2,1 скорр. прибыли 2025 года.