В ближайшие 12 месяцев прибыль в промышленном секторе США может снизиться на 0,6%

Промышленный сектор США. Высокие ожидания — избирательный подход. Рынок ожидает двузначного роста прибыли промышленного сектора, но мы не считаем, что это отразится на росте котировок всего сектора. Без учета вклада авиалиний динамика прибыли в секторе в ближайшие 12 месяцев может быть отрицательной или нулевой. Особой дешевизны в оценке сектора к его исторической стоимости не наблюдается, поэтому мы занимаем нейтральный взгляд на этот сектор, который является одним из наиболее разношерстных на рынке акций США.

Разнородный сектор, разнородная динамика. Промышленный сектор на рынке акций США включает множество разных подсекторов: производство тяжелого оборудования и машиностроение, инжинириговые компании, логистика и железные дороги, аэрокосмическая и оборонная отрасль, а также утилизация мусора и прочее. В 1К23 сектор показал динамику хуже индекса S&P 500, но был «в плюсе»: ETF XLI прибавил 3%.

Динамика ETF на промышленный сектор XLI против S&P 500

Сектор вырос, но отстал от рынка в 1К23

_{Источник: БКС Мир инвестиций}

- Бумаги транспортных компаний опередили рынок. Акции связанных с транспортировкой компаний опередили широкий рынок и сектор в 1К23. Рост котировок авиалиний связан с восстановлением их бизнеса после пандемии и сохранением спроса на перелеты (что стало сюрпризом для рынка), несмотря на падение доходов населения и общую экономическую турбулентность. Лучше ожиданий отчитались логистические компании FedEx и UPS, представители которых осенью 2022 г. предупреждали о рисках рецессии в глобальной экономике (из-за чего акции этих компаний тогда попали под распродажу).

- Специализированная промышленность была лучше сектора. В 1К23 еще отличились специализированные инженерные и производственные компании (Quanta Services, Illinois Tool Works, Eaton Corporation, Rockwell Automation). Нетипично сильную динамику показали акции некогда заядлого аутсайдера General Electric — бизнес компании улучшается.

- Акции ВПК потеряли лидерство. После опережающего роста котировок игроков военной промышленности в 2022 г., рост их прибыли замедлился, а оценка перестала быть низкой. Исключением в 1К23 были акции компаний с бизнесом в сфере гражданской авиации, например, Boeing.

Рыночный консенсус ожидает двузначного роста прибыли в секторе (на 11% за 12 месяцев), который, впрочем, может не отразиться на динамике всего сектора. Так, по данным FactSet, в 2022 г. EPS сектора выросла на 27%, однако агрегированный сектор за этот период все равно показал снижение. Такая динамика прибыли вызвана эффектом низкой базы прошлых лет и вкладом в общую прибыль авиалиний, прибыль которых восстанавливается. Без учета вклада авиалиний, в ближайшие 12 месяцев прибыль в секторе может снизиться на 0.6% г/г. Промсектор торгуется с форвардным мультипликатором P/E 19х при средней оценке в 19.2х за 5 лет и 17.7х за 10 лет. Мы нейтрально смотрим на промышленный сектор S&P 500, но отмечаем высокую разнородность представленных в нем акций.

Наш фаворит: United Airlines (целевая цена $61).

Средняя цена электричества в США, $/кВт*ч

Стоимость электроэнергии в США перестала снижаться по сравнению с трендами конца 2022 г.

_{Источник: FRED, БКС Мир инвестиций}

*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками