В ближайшее время рубль может войти в диапазон 70-71 к доллару
Текущие настроения. Высокая инфляция в США и рост потребления усиливают давление на ФРС объявить о сворачивании QE в ноябре. Рост доходностей UST-10 приостановился на новостях о временном повышении потолка госдолга до декабря и снижении опасений в том, что долговые проблемы Evergrande носят системный характер. Рост цен на сырьевых рынках продолжает оказывать поддержку сырьевым валютам, тем не менее замедление экономической активности Китая в 3Кв21 укрепило позиции доллара в начале этой недели.
Динамика рынков РФ соответствовала аналогам, но валютный рынок оказался сильнее. Рубль укрепился на 1,3%, (аналоги - на 0,9%) на фоне сильного топливного и прочего экспорта и повышенных налоговых выплат в октябре. Мы полагаем, что в ближайшее время рубль может войти в диапазон 70-71 к доллару. При этом бюджетное правило, рост оттока частного капитала из РФ и риск укрепления доллара на мировых рынках ограничивают потенциал укрепления рубля. Настроения на локальном долговом рынке приглушенные в преддверии решения ЦБ по ключевой ставке 22 октября. Настрой нерезидентов осторожный: возобновился недельный отток инвестиций -$0,1 млрд из ОФЗ после стабильности неделей ранее.
Ключевые темы недели. Порция экономической статистики в США и публикация “бежевой книги” ФРС поддержат ожидания в сворачивании программы монетарных стимулов в конце 2021 г. Поступающие данные продолжают свидетельствовать об ускоренном переносе роста закупочных цен в потребительскую инфляцию в условиях дефицита кадров и высокого спроса. Проблемы с цепочками поставок будут сдерживать промпроизводство в сентябре несмотря на переполненные книги заказов. Деловая активность на рынке жилья в сентябре может оживиться на фоне увеличения числа заявок на ипотеку. ING ожидает консолидацию доллара на следующей неделе без явных катализаторов укрепления: слабая экономическая статистика Китая в начале недели может временно ограничить аппетит к риску.
Главным событием в РФ будет заседание ЦБ РФ по ключевой ставке (пт). Новая волна ускорения инфляции – до 7,4% г/г в сентябре и 7,6% г/г к середине октября – явно подрывают текущие ожидания ЦБ по инфляции 5,7-6,2% на конец года 2021, что может вынудить его снова превысить стандартный шаг повышения ставки в 25 б.п. на предстоящем заседании. Сейчас мы ожидаем ИПЦ 7,0% г/г на конец года, но правительство и некоторые участники рынка закладывают более агрессивные прогнозы 7,4% и выше.
Диапазон ожиданий рынка сейчас составляет +25-100 б.п., и мы придерживаемся умеренных +50 б.п. После масштабного повышения на 250 б.п. с начала года, дальнейшие решения ЦБ, скорее всего, будут продиктованы ожиданиями на 2022 год, относительно которых сохраняется доля неопределенности. Официальные прогнозы инфляции на 2022 год (на данный момент – 4,0-4,5%) вряд ли будут повышены так же резко, как на 2021, поскольку, по мнению регулятора, значительный вклад в текущее ускорение вносят разовые факторы. Дополнительные аргументы против резких движений – сигналы к ужесточению бюджетной политики, замедление роста кредитования, и ухудшение эпидемической ситуации в РФ. Кроме того, инфляционные ожидания домохозяйств и компаний на ближайший год стабилизировались, а новые данные поступят уже 25 октября, то есть после заседания ЦБ.
В то же время, учитывая продолжающееся ухудшение глобальной инфляционной картины, мы ожидаем, что ЦБ РФ повторит жесткий сигнал, и это будет означать, что цикл повышения ставок не закончится 22 октября